| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月10日 16:16 |
作者： |
初学良 |
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撰写时间： |
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8月6日，我们调研了本钢板材。公司目前经营形势良好，受益于板材价格的不断上调。我们认为公司业绩弹性较大，在下游行业不断复苏的背景下，公司2010年业绩将会有所表现。
投资要点：
公司产品结构以板材为主，下半年受益下游行业复苏。公司目前经营形势良好，能够明显感受到下游行业的好转。其6-7月出口量接近17万吨，远超1-5月5万吨的出口总量。上半年钢材生产量大约在430万吨水平上，全年钢材产量目标1000万吨。
公司下半年成本改善明显。按照集团与公司铁矿石定价机制，公司下半年铁矿石价格将下降350-400元/吨，比现货价便宜250元/吨，吨钢成本下降400元/吨，成本改善明显。
公司产量有扩张能力。公司租赁集团的2300mm热轧生产线，设计产能515万吨。4月份已经顺利投产，目前月产量20万吨左右，全年产量增量200万吨左右。公司的轧制能力已经提高到1200万吨，随着公司炼铁和炼钢能力的提高，公司产量有望达到1200万吨。
公司受益未来鞍本集团的合并。钢铁产业振兴规划已经明确指出鞍本集团未来的发展方向，而且钢铁行业重组条例也即将出台，再加上前期鞍钢股份在港股市场的融资动作，都增加了鞍本集团合并的想象空间。同时，本钢集团社会资产基本已经剥离干净，也为合并进程扫清了障碍。
首次给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测2009年-2011年公司基本每股收益分别为0.15、0.65、0.92元，考虑到未来鞍本集团合并带来的溢价效应，给予公司2010年业绩20倍PE的估值水平，对应09年的市净率仅为1.85倍，6-12个月目标股价13.00元，首次给予公司强烈推荐的投资评级。（具体内容详见附件）
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