| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月10日 15:48 |
作者： |
童胜;陈刚 |
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公司近日公布09年中期报告，本期实现主营业务收入7.66亿元，同比增长12%，实现净利润3.28亿元，同比增长192%，扣除非经常性损益后净利润为9180.44万元，同比下降11%。每股收益0.54元，我们此前预计0.57元。
我们的观点：
单季度收入继续下滑，盈利状况出现好转：本期公司主营收入增速为12%，低于一季度13.9%的增速，就单季度而言，二季度收入增速为10.4%，仍然没有扭转收入增速下滑趋势。从07年至今各季度收入增速情况来看，自07年四季度收入增速达到38%以后，该增速呈现逐渐下滑态势。不过令人欣慰的是：上半年扣除非经常性损益后净利润增速下滑幅度由一季度的50%左右恢复到下滑11%左右，显示公司盈利状况在大幅好转。
细分产品增长情况不同：就公司细分业务来看，软件产品保持了略微增长，服务业务同比增长２０.８３％，而软件配套产品增速非常高，但对公司主营收入增长贡献不大。在软件业务中，公司具有完整的产品线，本期各类软件产品发展情况差别较大，NC产品仍然保持了高速增长，上半年实现68%的增长，但是由于在整体收入中占比不大，而且公司目前在高端市场仍然是开拓阶段，对公司盈利贡献还未体现。Ｕ８／Ｕ９产品由于受到经济负面影响，同比下滑１１％，但是Ｕ９去年底才推向市场，目前签单情况良好，Ｕ８主要是低端产品受到负面影响较大；但是面向中低端市场的T产品则下游需求不旺盛，下滑较大。另外财政和烟草行业需求仍然不错。总体看中高端市场仍然保持了较好的景气度，中小客户在经济波动下的IT支出仍然较为犹豫。
下半年将逐渐受益实体经济情况好转：从国内经济趋势来看，实体经济呈现复苏状态，国民经济保８目标实现可能性很大，同时海外经济也呈现复苏迹象，总体看，下半年经济形势会逐渐乐观。由于公司产品套装化程度高，实体经济景气度对公司销售增速影响度较高。随着外围环境的好转，同时公司也将加大产品的市场推广力度，预计下半年情况乐观。
费用控制需要进一步增强：今年以来，公司费用压力始终较大，这也是近两期报表，在收入增速仍然保持１０％以上的情况下，净利润增速仍然负增长，本期管理费用增长７％，相对一季度有很大好转，显示公司二季度对费用控制力度加强，但是销售费用同比增长２０％，由于今年经济景气度低级，公司要加强产品销售，增加相关费用支出在情理之中。总体看下半年费用控制仍然需要加强。
我们预计公司主营业务2009、2010年每股收益分别为0.50元、0.59元，维持“增持”的投资评级。
风险提示：新产品和新业务的市场前景还存在不确定性。宏观经济继续底面积，企业IT投资持续下滑。
（具体内容详见附件）
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