| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月10日 15:41 |
作者： |
杨云;庄琰;王晶 |
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事件：
公司公布2009年中报，报告期实现销售收入7.29亿元，同比下降17.05%，利润总额2794.57万元，同比增加5.06%，归属于母公司的净利润433.02万元，同比增加19.17%。实现每股收益0.0124元。
研究结论:
公司二季度明显受益于粘胶行业的复苏。澳洋科技一季度EPS-0.0358元，中报EPS0.0124元，二季度实现EPS0.0482元，毛利率同比增加7.27%，利润总额同比增加5.06%，归属母公司净利润同比增长19.17%，公司明显受益行业性复苏。目前粘胶短纤价格已经涨至16500元/吨左右，而且价格传导顺畅，下游人棉纱涨价甚至超出粘胶短纤的涨价幅度，我们预期粘胶短纤价格将进一步上涨，澳洋科技将进一步得益于行业的复苏机会。
下半年阜宁8万吨粘胶短纤项目的投产将明显提升公司业绩。澳洋科技握有阜宁澳洋96.64%的股权，预计在八月份，阜宁澳洋8万吨粘胶短纤的扩建项目就将投产。该项目投产后，澳洋科技每万股股本对应4.8万吨粘胶短纤权益产能，公司将一跃成为弹性最大的粘胶短纤生产企业。基于我们对粘胶短纤价格景气程度将长期维持的预期，我们认为阜宁8万吨粘胶短纤的扩产项目将极大的提升公司在下半年的业绩。
澳洋科技货币资金大幅增加，有利于公司的价格上升阶段获得更丰厚的盈利。公司货币资产较年初增加107.15%，期末余额为2.84亿，我们认为在通胀预期下，公司产品价格的上涨将拉动上游原料价格的上涨，而公司充裕的现金流将保证公司的价格上涨周期能掌握是否囤积廉价原料的主动权。
维持买入投资评级：我们认为粘胶短纤行业目前价格传导顺畅，行业性复苏概率较高。但考虑到公司新增产能完工时间较迟，而且后续还将进行试车、调试等行为，这不仅将大大减弱新增产能对业绩的增厚，也将加大公司总成本支出，所以我们维持09年0.19元的业绩预期，并维持2010年业绩0.65元的判断，维持公司买入的投资评级。
（具体内容详见附件）
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