| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月10日 14:12 |
作者： |
袁 琤 |
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二季度收入下降，费用刚性导致利润下降更快。公司公布09年中期快报，上半年收入8.05亿，同比下降12.7%；净利润2612万，同比下降76.3%；每股收益0.04元。除去出售大族数控大楼收入1.8亿，净利润7700万，上半年激光收入只有6.25亿，亏损5000万。一季度公司亏损3500万，二季度亏损1500万，亏损幅度有所减少，但下游需求尚未完全起来。由于公司的管理费用和销售费用占比较高，且刚性成分较多。
分类业务情况——打标、焊接和PCB仍存压力，大功率切割、印刷、热处理较好。标记和焊接下游需求很多面向出口类，虽有所改善，但整体尚未恢复。随着未来出口的恢复，设备采购会逐渐向好。PCB业务面向电子行业，目前经济情况下有压力，但看好未来发展，国内几无竞争对手，属于进口替代型。而大功率切割在国内市场处于快速发展阶段，随着激光器自产率的提高将提升利润率。印刷今年可以突破CTP业务，而冠华小幅面四色胶印机销售较好。热处理订单需求旺盛，市场空间巨大，主要是有经验人手不足的问题。
产业龙头为推进行业发展承担的费用。公司是国内激光行业的领头公司，作为新市场的拓荒者目前承担较高费用。例如众多销售服务网点的铺设，为进入分支行业公司的收购，研发团队的培养，销售团队的激励。公司意在布局全盘，为今后发展打下基础。我们看好未来激光行业在中国的发展，目前激光系统的运用和中国制造业的整体当量不符，未来空间巨大，但公司短期受经济危机影响，作为上游设备业存在压力。
估值与分析。本次经济危机对公司的影响巨大，由于设备类是行业上游，在经济前景不明朗的情况下设备投资一定减速。公司传统的标记、焊接以及PCB等业务今年都面临压力，大功率切割、热处理和印刷情况较好。我们看好公司长期发展的空间，作为激光行业龙头必将受益于激光行业高速发展，我们认为虽然短期受压，在经济复苏以及出口向好的未来，长期看好。预测09年和10年EPS分别为0.16元和0.35元，给予长期买入评级，目标价位11-13元。（详细内容请参阅附件）
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