| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年08月07日 15:11 |
作者： |
张欣 |
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撰写时间： |
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投资要点：
天润曲轴股份有限公司是一家集研制、开发、生产和销售曲轴产品为主的企业。产品涵盖轻型、中型和重型载货汽车和轿车用发动机曲轴，是目前国内规模最大、技术最先进、市场占有率最高、业务流程最完整的发动机曲轴专业化研发及生产基地之一，设有国内唯一的国家级曲轴研发技术中心。
由于曲轴杆产品属于非易损/易耗品，因此虽与发动机行业的发展密切相关，但无法超越整机而超前发展。同时曲轴产品还受合金钢、生铁、废钢、焦炭等原材料以及能源电力等价格波动的影响。
从天润曲轴所公开披露的信息可知，伴随着公司产销规模的持续扩大，企业的各项应收应付款项也在快速增加，因此盈利有停留在账面的嫌疑。此外，近年来天润曲轴对产品结构也进行了积极的调整，也使得公司主营产品的盈利能力稳中有升。不过未来伴随着汽车业增速的放缓，成本压力和市场竞争的进一步加剧，企业的盈利状况恐难以保持持续快速提升的态势。
从相关财务指标分析，目前企业的负债率虽不足60%，仍处于较为合理的水平，但是企业的短期偿债能力却不很强。好在通过此次IPO，企业的负债水平有望得到下降，短期偿债能力也将得到改善。
根据这几年国内外汽车行业发展状况和天润曲轴的实际情况分析，公司的曲轴产品将继续保持平稳发展态势。预计2009年按发行后的股本计算的EPS可达0.50元左右的水平。
在全面考虑了汽车零部件行业以及公司未来的发展等情况和各项影响因素后，建议天润曲轴的发行价格询价区间在13.50-15.00元/股。同时给予天润曲轴“谨慎增持”的投资评级，二级市场目标价20.00-25.00元/股。
（具体内容详见附件）
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