| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月06日 13:56 |
作者： |
万阳松 |
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公司09年H1业绩：在本报告期内，公司业绩同比较快增长，且好于预期。09H1公司实现营收19.5亿元，同比增长47.7%，实现利润总额1.81亿元，同比增长43.2%；实现净利润1.42亿元，同比增长35 %，扣除非经常性损益后净利润增长41.3%；09H1基本每股收益为0.35元，每股净资产6.2元，净资产收益率5.58%。
受益3G建设推动，国内需求旺盛且增长56.9%。09年国内启动大规模3G网络建设，公司抓住这一机遇加快布局，使得国内业务快速发展。09H1公司在国内实现营业收入18.64亿元，同比增长56.9%。
但国际市场受金融危机拖累仅实现营收0.7亿元，下滑29.4%。..通信系统设备和光纤线缆业务快速增长，主营收入增长50.2%，综合毛利率提升至27.8%。受运营商移动宽带化需求推动，公司两大主打产品光通信系统设备和光纤光缆业务分别同比增长了70.98%和40.35%，两大业务毛利率分别上升至28.2%和21.5%，其中光纤光缆业务的毛利率上升最为显著，上升3.36个百分点。推动综合毛利率上升1.62个百分点至27.8%，且季度环比提升3.1个百分点。
高毛利率数据网络产品的收入占比有待提升。从收入结构看，09H1公司的通信系统设备增长最快，营收占比提升8个百分点至56.9%，光纤光缆和数据网络产品的收入占比下降，分别为33.2%和9.6%。其中，毛利率高达45%的数据网络产品营收1.86亿元，仅增长0.85%，使得收入占比下滑4.4个百分点。我们认为，公司未来业绩超预期增长的关键在于数据网络产品能有新突破。
业绩驱动因素分析和杜邦分析。09H1公司加大市场开发力度、加大研发投入，使得期间费用增速快于利润总额增速，09H1期间费用率19.8%。公司09H1来自广发基金的股权投资收益为3000万元，同比降34.9%。另外因退税收入增加，公司营业外收支净额占利润总额同比略增加。
09H1公司ROE水平5.6%，同比上升。从因素分解看，销售净利润率下降为8.7%，公司盈利能力提升主要资产周转率上升所致，具有内生性成长。（详细内容请参阅附件）
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