| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月04日 15:01 |
作者： |
赵强;翁非玉 |
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◇报告起因：公司公布半年报，并通过拍卖拿地
◇潜在催化因素：杭州楼市持续上升
◆项目结算不均衡加剧利润波动2009年上半年，滨江集团（002244）确认收入1.9亿元，下降85%，归属于上市公司股东的净利润也骤降92%至2164万元。以最新股本摊薄计算，每股收益为0.02元。上半年，公司的利润主要来自金色海岸项目的少量尾盘结算，而在售项目均不能参与结算，导致其利润大幅波动。
◆品牌深入人心，产品继续热销凭借产品的优异品质和在杭州深入人心的品牌形象和良好口碑，滨江集团上半年在售的项目一如既往地热销。上半年，公司完成合同销售额34.4亿元，不仅高于去年全年27.6亿的销售业绩，也提前完成了30亿元的今年全年的销售目标。截止到6月底，滨江集团的帐面预收款已经高达75.4亿元，相当于去年收入的324%。不出意外的话，万家花城一期和二期将在今年底竣工结算。公司在半年报中预计2009年1-9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期相比下降35%-65%。
◆再次出手拿地，看好地段升值潜力滨江集团在7月28日通过拍卖方式，在杭州火车东站附近拿下一幅地块（杭政储（2009）23、24号地块），楼面地价达到9867元。根据媒体报道，当天拍卖现场，滨江集团与来自义乌的小商品城展开了激烈的竞争。由于市场对楼市的预期转为乐观，所以滨江集团这次的拿地成本不能算便宜，但以静态房价估算，仍有利润。公司可能更为看重的是，政府在杭州东站附近的整体规划和基础设施投资，将带动地段未来的升值。
◆长期投资的放心之选与一些同行相比，滨江集团并不盲目追求规模扩张和向外发展，而是扎扎实实地巩固在本土市场的地位和影响力，不急不躁伺机寻找投资机会。
在我们看来，在地产股中，滨江集团是可以放心投资的长期选择。估值方面，当前股价相当于今明两年预测每股收益的31倍和22倍，在同行中居于中等水平，维持“买入”评级。（具体内容详见附件）
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