| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月04日 07:15 |
作者： |
洪阳 |
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撰写时间： |
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这是我们江浙沪重点公司杭州调研的第三站，我们期望在这样一个具有典型医药商业和工业兼具的公司里，尤其是工业企业处于行业景气度高峰，商业处于区域龙头地位的企业，认识企业和行业的变化。
简报要点：
浙江震元现在具备浙江省内地级与县级市的配送能力，但是很难进入到杭州市场，目前华东医药在杭州的竞争力还是最强的。公司的主要经营范围还是集中在省内绍兴及周边地区，例如宁波、台州等地。
浙江震元是浙江省内第一家开始建设连锁药店的企业，起始于2002年。目前连锁药店的规模和单店销售额都是排名浙江省第一。公司目前有连锁药店72家，大部分都是集中在绍兴地区。今年上半年新开四家，其中在余姚一家，另外还在绍兴城区新开一家“震元老药铺”，同时公司还计划进军杭州。
浙江震元是我国最早研制成功罗红霉素并实现产业化的企业，经过扩产后，目前年产罗红霉素原料药260吨，为国内最大的原料药生产厂家，约占国内的80％市场份额。罗红霉素目前处于零库存状态，国内销售情况非常好，因此公司决定不出口，保国内市场。借此机会罗红霉素也乘势涨价，因而原料药的毛利率及净利率大幅上升。
预计2009年和2010年的每股收益分别是0.136元和0.168元。
我们对浙江震元的医药工业和商业分别用行业的平均估值进行分析，得出公司的合理价值区间在4.62-5.39亿元，折合每股3.69-4.30元。但鉴于公司的罗红霉素原料药处于高景气度状态，医药工业的盈利能力可能将大大超出我们的预测，因此给予“观望”评级。
（详细内容请参阅附件）
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