| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月31日 16:04 |
作者： |
刘荣;王轶铭 |
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撰写时间： |
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收购洪都集团飞机业务或将增厚EPS：公司拟以23.78元/股增发价（对应09年72倍动态PE）募集约25亿元，大股东和洪都集团以现金参与增发显示了对公司长期发展的信心。我们初步估算收购洪都集团飞机业务后，公司主营业务将增长100%-200%，09年可以增厚EPS约0.07-0.13元。
公司多个募投项目有良好市场前景：L-15是面向21世纪的下一代高级教练机，我国通用飞机广阔的市场潜力为N5B飞机提供良好的成长空间，公司在初教6上的成功也使得我们对新型初级教练机项目充满信心。我们看好募投项目中公司的L-15高级教练机项目、N5B农林多用途飞机项目、新型初级教练机项目。
公司是防务事业部下重要资本平台。中航工业成立后，洪都航空归属于防务事业部。由于历史原因，在防务事业部集中了中国航空制造业大量优质资产，公司后续资产注入想象空间依然十分巨大。
长期战略投资者可积极参与增发：尽管新机型的募投项目要2-3年后产生收益，但公司通过此次非公开增发可以显著提升公司长期竞争力和投资价值。
我们建议长期战略投资者积极参与公司增发，分享中国航空制造业的黄金成长期。
首次给与“审慎推荐-A”投资评级：在公司在教练机领域有核心竞争力，也将受益我国通用飞机的快速增长和大飞机项目，公司是防务事业部下的重要资本平台，后续资产注入预期依然强烈，应该给与一定估值溢价。我们预计公司09、10、11年业绩为0.33、0.39、0.46元（未考虑增发影响）。首次给与“审慎推荐-A”投资评级。（具体内容详见附件）
（具体内容请见附件）
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