| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月31日 15:17 |
作者： |
卢媛媛 |
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2009年半年报简要情况：
公司2009年上半年实现销售收入22.04亿元，同比增长4.43％。实现净利润8.52亿元，同比增长14.90％。毛利率为64.53％，比上年略有下降。销售费用同比增长4.62％，管理费用同比增长9.84％。
公司对分部数据进行了调整，2009年半年报高档酒包含老窖特曲，2008年半年报高档酒不含老窖特曲。从数据上看高档酒销售收入同比减少4.19％，2008年公司约销售特曲6000吨，从前期调研情况分析特曲销售情况较好，因此我们分析1573受经济形势影响较大。从分地区数据分析，公司销售数据与我们前期的预期基本一致，发达地区受宏观经济影响较大，华中和西南地区受影响较小，公司华北地区销售收入下降2.64％，华中地区销售增幅较大17.44％。
对白酒行业复苏的判断。分季度看，公司二季度销售收入大幅回升，二季度销售收入同比增长9.06％，毛利率66.73％高于上半年毛利率水平，说明高档酒消费有所回升，扣除投资收益后非经常收益前利润3.46亿元比去年同期增长26.74％。但二季度销售费用同比大幅提高。公司的表现复合我们前期对行业运行的判断，即一季度见底，二季度开始复苏的趋势。
华西证券贡献投资收益1.6亿元。上半年股市成交量大增，券商经纪业务收入是公司利润的重要补充。但是，扣除华西证券利润贡献后，公司的税前利润仍增长6.17％。
综合考虑消费税的问题我们预计公司09、10年的EPS分别为1.03元，1.24元。增持评级。（详细内容请参阅附件）
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