| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月30日 16:00 |
作者： |
黄庆扬 |
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1.公司中期利润大幅增长64.34%2009.07.28航空动力公布2009年中报，报告显示，公司上半年实现营业收入19.55亿元，同比增长27.91%；营业利润7,713.37万元，同比增长66.44%；实现归属母公司的净利润6636.56万元，同比增长64.34%；上半年每股收益0.15元。
2.分产品中航空发动机增长势头最好52周内股价走势图分产品看，航空发动机及衍生产品实现营业收入12.51万元，同比增长72.26%，在所有分产品中增长最快，这主要得益于国庆六十周年以及4万亿投资带来新增“秦岭”和“太行”发动机军品订单所致；非航空产品实现营业收入2.30亿元，同比增长46.25%，增长势头良好，说明公司加大非航产品开发力度的方针已初见成效；航空零部件外贸转包生产实现营业收入4.40亿元，同比减少26.64%，说明公司受国际金融危机的影响较为严重，部分出口订单交付期延迟、个别件号甚至被取消。
3.公司三项费用控制到位公司上半年实现营业收入同比增长27.91%，营业利润由4634.5万元增至7713.4万元，同比增长66.44%，营业利润的增长幅度远远大于收入增速，主要归功于三项费用的大幅削减：销售费用由3719.2万元下降至3567.8万元，同比下降4.07％；管理费用由1,3388.2万元下降至1,2111.9万元，同比下降9.53％；财务费用由1,1024.0万元下降至8,944.3万元，同比下降18.87％。
为应对金融危机，公司上半年加强内部管理，降低成本，强力推行“综合平衡计分卡”，引入EVA考核模式，致使公司的销售和管理费用逆势下降，而我国进入降息周期和公司的再融资则使公司的财务费用大幅降低。
4.定向增发和资产注入值得期待公司前期公告拟进行非公开增发募资，主要用于扩充太行发动机关键件产能、提高航空转包和燃气轮机产能，这些项目的实施可以提升公司的长期竞争力，加快公司后续资产（包括沈阳黎明、贵州黎明、南方航空发动机等主机厂以及成都发动机、上海航空发动机、哈尔滨东安发动机和常州蓝翔等发动机零部件制造商）的注入进程，最为直接的影响是可以降低公司财务杠杆和财务费用。
5.公司评级及盈利预测金融危机背景下，我们仍对公司的年度目标达成保持乐观。2010年后，随着国际经济的回暖，公司的国际外包业务会逐渐恢复，ARJ21的批量生产也会使公司的RSP项目进入收获期，再加上作为新中航的发动机整合平台，后续会不断得到集团的资产注入，公司的远期发展值得期待。
预计公司09、10年每股收益分别为0.40和0.50元，对应的动态市盈率分别为58.9和47.1倍，在军工板块中处于中等水平，给予“推荐”评级。（具体内容详见附件）
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