| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月30日 15:19 |
作者： |
陆勤;颜彪 |
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09年上半年公司实现营业收入31.58亿元，同比增长56.72%；实现净利润4.22亿元，同比下降9.22%；实现每股收益0.36元，每股净资产3.37元；业绩基本符合预期。
输变电业务增长稳定。上半年实现变压器产量4570万KVA，同比增长5%；毛利率达25.65%，同比增加0.4个百分点，环比增加1.06个百分点。凭借秦变和合变的技术和地理优势，公司在500KV及以上特高压变压器以及核电变压器领域不断突破。另外，公司计划在俄罗斯成立合资公司，从而分享俄罗斯电网改造的巨大市场。我们预计在内外输变电市场景气下，2009-2011年收入增速分别为35%、30%和25%。
投资收益贡献减小。上半年公司实现投资收益9409.23万元，占利润总额的比例为19.23%，同比下降70.16%。主要原因是08年4季度以来光伏市场低迷，多晶硅价格和组件出货量受到影响。随着海外光伏市场转暖，国内光伏市场开启，我们认为多晶硅价格将稳定在60-80美元/公斤，英利组件出货量全年将可能达到500MW。新光硅业和天威英利的盈利贡献下降成为必然。
新能源业务有望成为未来亮点。乐山和新津多晶硅项目有望在09年4季度投产；天威薄膜一期产能46.5MW，预计09年产量为8MW，2010年产能开始释放；天威风电一期3月投产，年产1.5兆瓦风电整机300台、叶片800套；二期工程公司将具备年产风电整机500台的生产能力，09年产量预计为150台左右。
在公司输变电业务稳健增长的基础上，我们非常看好新能源业务的逐步完善，风电、薄膜电池和多晶硅项目将弥补投资收益的下降。我们预测2009-2011年EPS分别为0.82元、1.07元和1.46元，给予“增持”评级。（具体内容详见附件）
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