| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年07月30日 14:15 |
作者： |
吴莉;孙利萍 |
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投资要点：
报告期实现每股收益0.128元，同比下降33%。上半年公司实现营业收入59.44亿元、营业利润1.26亿元、归属母公司所有者净利润0.94亿元，同比分别减少31%、39%和33%。
1季度国内钢价走低，公司贸易业务受冲击：上半年贸易业务收入52.21亿元，同比下滑35%，毛利率2.93%，同比下降0.85个百分点；同时经济放缓导致货物周转速度下降，对物流业务也造成影响：上半年货物吞吐量3,104万吨，同比减少3.15%，但由于08下半年公司主要仓库提价5%—8%左右，上半年物流业务收入7.01亿元，同比增长13%，毛利率31.49%，同比提升2.62个百分点。
受益于宏观经济回暖和钢价回升，2季度实现每股收益0.074元，环比增长38%。2季度国内钢价持续回升，公司钢材自营业务盈利状况好转，钢材贸易量回升，同时钢铁、煤炭等货物周转速度加快，驱动公司营业收入环比增长17%，营业利润环比增长45%，净利润环比增长38%。我们判断在国内经济持续好转背景下，未来两个季度公司仍将逐季提升。
1月份上海土地出让收入7700万元尚未进入中期报表。如果该块土地能够在年内完成交割，入账后将增厚09年EPS 0.07元左右。此外，公司在上海徐汇区还有2万平米的土地也有望在年内转让，按每平米2.6万元的价格保守计算，该块土地出让将给公司带来5亿元左右的收入。
维持公司增持评级。不考虑各种隐藏的资产在未来两年内转化为利润，预计09-11年公司EPS分别为0.30元、0.45元和0.58元。公司每股账面净资产4.33元，PB仅为2倍，相对市场整体3.7倍的PB折价45%，同时公司每股重估价值在11元以上，目前价值存在明显低估，维持增持评级。（详细内容请参阅附件）
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