| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月29日 14:05 |
作者： |
吕磊 |
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09年中报略超预期09年上半年受产品降价以及下游空调行业需求的下降，公司仅实现营业收入7.44亿元，同比减少29.35%，但由于产品结构改善以及原材料价格下降所带来的毛利率的大幅提升，公司最终实现净利润1.31亿元，同比增长23.57%，实现每股收益0.52元，略高于我们预期。
产品结构改善推动毛利率大幅提升尽管公司5-7系列空调电机收入都出现了同比下降，但由于公司高端产品Y7S（L）系列中央空调电机占主营业务利润比例的增长以及原材料价格的下降，最终推动公司综合毛利率由08年同期的17.85%大幅提升至26.61%。
国内下滑出口补由于上半年国内空调市场尤其是一季度萎缩严重，公司将业务重点发在了出口领域，并卓有成效，从半年报中我们可以发现公司出口业务占收入的比例进一步提升，已达到65%，毛利贡献率达到87%。
下半年增长乐观随着下半年国内空调行业的逐步回暖以及国际空调巨头对公司采购订单的增加，我们认为公司空调电机业务下半年增长乐观，更为重要的是，由于目前公司电机产品在海外市场份额比例较低且公司还处于发展期，年收入仅15亿左右，若公司能够在09年通过开拓新客户并成功获得一两家国外大型企业的订单，则公司收入和利润提升的幅度将超出市场普遍预期，这也是我们对公司较为看好的原因之一。..盈利预测与投资评级综合各种因素考虑，我们对公司09-10年的盈利预测进行调整，预计公司09-10年EPS分别为0.84元和0.90元，较我们前期预测分别上调18.3%和14.5%，对应动态市盈率分别为39倍和36倍，估值有所偏高，故我们给予公司“中性”评级，但若公司未来能够获得国际空调巨头大单，不排除我们上调投资评级的可能。（详细内容请参阅附件）
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