海油工程：二季度毛利率改善并仍有提升空间::全景证券频道

海油工程：二季度毛利率改善并仍有提升空间

来源：	国泰君安研究所	发布时间：	2009年07月28日 15:28	作者：	杨伟
公司评级：		评级变动：		撰写时间：

投资要点：

　　我们在上周拜会了公司主管采办与投资者关系的副总裁戎平生先生和董秘刘连举先生，就公司发展中遇到的问题、公司的对策、未来的市场空间做了沟通。
　　我们认为公司在只有资源不足的背景下外取资源满足海油总公司“5000万方”规划是当前阶段的权益之计。分包比例的扩大尽管降低了整体的毛利率，依然能扩大EPS和ROE。随着自有资源逐步到位，公司将减少对铺管船等设备的外包。与甲方的调价谈判进展顺利。海油总公司的高层已经认可海工调价要求，公司正在一个一个合同确认。这次提价谈判的成功，意味着公司在未来两年左右的时间里面不再受到毛利率问题的困扰。由于减少了工程变更合同的谈判需要，季度业绩的确认也会更加容易，季度业绩波动的难题也能得到部分解决。
　　我们提高公司2009、2010年盈利预测到19、25.5亿元，对应2009、2010年EPS0.59、0.79元。给予1倍PEG估值，按照2009年30倍、2010年25倍市盈率计算，三个月目标价18元、六个月目标价20元，维持“增持”评级。（具体内容请见附件）

文档附件：

国泰君安--公司研究--海油工程--二季度毛利率改善并仍有提升空间.pdf

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