| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月11日 16:02 |
作者： |
罗泽兵 |
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撰写时间： |
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投资要点：
海油工程作为集设计、制造与安装于一体的海洋工程总承包商，与船舶、港机等制造类企业的业务竞争有限。海洋工程包括设计、建造、海上安装、后续维护等多个环节，目前包括振华港机、上海外高桥等船舶或港机类企业试图介入的领域主要是向海上安装提供装备支持（如浮吊、铺管船），如目前海油工程新投入的主力船只“蓝鲸号”7500吨工程起重船就是由振华港机负责建造。就海洋工程的整个产业链而言，船舶、港机类制造企业向海洋重工发展的方向仍将是定位于成为海洋工程承包商的上游供应商，两者潜在的竞争领域仅局限在钻井平台建造等狭小的交叉领域。
海洋工程总承包能力的积累需漫长的时间，招标过程对过往工程记录的高度重视也对新进入者构成较高的进入壁垒。海洋工程除涉及传统的结构力学和钢结构加工工艺外，对海洋环境和安装工艺也有很高的技术要求，需要长时间的工程经验积累。以海油工程为例，公司1980年代初的作业水深为70米，通过10年的努力到1990年代方才掌握120米水深平台的建造和安装工艺，此后又通过15年左右的努力目前能够将作业水深进一步拓展至300米左右。此外，由于母公司中海油在国内海区拥有油气专营权，海油工程在完成复杂总包项目时拥有较多与海外同类公司合作学习的机会，较国内其他竞争对手优势明显。同时考虑到海洋结构物一般使用年限都在20年以上，较高的安全性要求使油公司在招标时都非常重视投标企业的过往工程履历，纯粹船舶、港机等制造公司要完成向海洋工程综合承包商的转变需要相当长的时间。
受益国内油气开发活动景气，公司业务量持续饱满。继公司1季度完工3个项目后，5-6月公司业务持续顺利开展，期间顺利完成了重达6300吨的锦州25-1南WHPA组块的浮托安装，并提前完成了绥中36-1和旅大两条10寸和16寸双层海管铺设作业，为公司全年收入实现30%以上的增长奠定了坚实的基础。关于公司业务发展和资本支出的详细分析请参见我们3月24日和4月27日的公司研究报告。
维持“强烈推荐”的投资评级。集设计、制造与安装于一体的强大总承包能力是公司的核心竞争优势所在，国内其他船舶、港机类公司进军海洋重工的计划对行业竞争格局的影响有限，公司未来仍将长期保持在国内海洋工程领域的主导地位，未来业绩快速成长具有较高确定性，预计09-11年的EPS分别为0.53、0.67和0.84元，维持对公司强烈推荐的投资评级。
（具体内容详见附件）
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