| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月28日 14:52 |
作者： |
王俊峰 |
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1H09实现EPS0.2元公司1H09实现营业收入1.4亿元，同比增长27.2％；实现营业利润2952万元，增长23.7％；实现净利润2412万元，增长9.6％；基本符合预期。
毛利率下降与所得税率上升导致净利增长低于收入增长公司2Q毛利率从1Q的44.3%下降至35.7%，从母公司来看则从37.9%下降至34.8%；1Q-3Q08所得税率按9%预提，而09年则按15%预提。公司现有产品毛利率将长期维持在35%-40%的水平，逐步与国际大厂趋同；由于公司产品线的扩展，尤其是绕线产品出货量的增长，将会拉低公司未来综合毛利率。
产品结构与广度逐步提升公司积极拓展产品线，成为未来公司新的增长点。LTC产品尚需技术、品牌和客户的积累，尚未规模化，仍有待市场拓展。滤波器、开关产品主要用于手机，由于与原有的应用不同，尚需进行客户开拓。
并购整合快速、成功08年公司收购了南玻电子和南方汇通两家公司。收购南玻电子，公司获得了LTC技术，大大缩短了公司的研发进程。收购贵阳公司，公司介入绕线电感，绕线产品的客户与顺络原有的叠层客户重叠，因此公司能够利用已经积累的品牌效应和原有销售渠道。经过公司的收购整合。业绩贡献将在09年开始逐渐显化。
盈利预测与投资评级我们暂时维持对公司09、10年EPS为0.49元和0.6元的盈利预测，对应PE分别为29倍和23.6倍，暂维持“中性”的投资评级。（具体内容详见附件）
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