| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月24日 14:20 |
作者： |
陈志坚 |
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事件描述
长城开发今日公告，公司与Elcoteq SE签署意向书，同意拟投资5000万欧元，在一定条件下认购其新发行的比例不低于30%的股份。
事件评论
第一，有利于完善EMS产业链此
次收购表明公司外延式扩张拉开帷幕，Elcoteq为全球第六大EMS厂商，08年年收入达34亿欧元，其代工产品包括手机、机顶盒、塔顶放大器、微波系统通讯设备等电子产品，并且其服务网络覆盖欧美及亚太15个国家。
我们认为，由于Elcoteq其业务包括从产品开发、供应链管理、新产品导入、产品制造以及售后服务的整个EMS生命周期。通过此次收购，长城开发能够发挥Elcoteq全球服务网络的辐射作用，有效延伸其EMS产业链。
第二，长期来看，有利于提升公司利润水平
由于Elcoteq拥有诺基亚等国际大客户资源，通过整合其客户资源，长城开发能有效开拓新客户和新产品，而Elcoteq原有客户产品若能向长城开发转移，将进一步提升长城开发利润水平，其主要原因则是长城开发人力成本不到Elcoteq的一半。
第三，外延式扩张有望延续
此次收购表明公司外延式扩张战略正是拉开帷幕，基于公司打造EMS产业链的发展战略，我们认为公司后续再次进行外延式扩张的可能性较大，而这一切则是以公司充裕的现金流为基础，这一点可从公司历年账面现金余额中可见一斑。
第四，维持“推荐”评级
我们在7月15日的深度报告中已详细论述“产能转移+智能电表爆发”带来的投资机会，而此次外延式扩张进一步强化我们对公司长期发展的乐观前景，由于此次收购只是初步意向，能否最终成功仍存在一定不确定性，我们暂时保守预计公司2009、2010年EPS为0.32、0.44元，而乐观预计仍维持2010年EPS为0.68元，并维持对其“推荐“评级。
（具体内容详见附件）
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