| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年07月23日 15:03 |
作者： |
蔡钧毅;钱伟海 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
网上发行
按照《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》规定，网上单个账户的申购上限不能超过网上发行量的千分之一。中国建筑此次的网上发行量为720000万股，参与本次网上申购的单一证券账户申购上限为700万股。最低申购量不得低于1千股，超过1千股的必须是1千股的整数倍。
发行价格
与四川成渝一样，中国建筑目前发布的只是发行价格区间，为3.96元/股-4.18元/股，而不是一个确定的发行价格。最终发行价格将在7月23日确定。
由于网上发行时本次发行价格尚未确定，参与网上资金申购的投资者将按照本次发行价格区间上限4.18元/股进行申购。如最终确定的发行价格低于发行价格区间上限，差价部分将与未中签的网上申购款同时退还给网上申购投资者。此价格对应的08年摊薄市盈率为51.2倍。
合理估值
根据上海证券行业分析师的分析，目前市场中中国中铁、中国铁建等主营为工程承包加房地产业务的公司2009年市盈率在35倍左右，按照发行后总股本摊薄的预计09年EPS0.15元、10年EPS0.19元计算，预计公司上市首日的定价在35倍市盈率，即5.25-6.65元之间。
首日定价
与四川成渝一样，我们预计中国建筑以4.18元的区间上限作为最终发行价格的可能极大，其对应的08年PE为51.2倍，低于工程承包类公司08年的平均PE，但要高于一线地产股08年的平均估值。因此其发行价格应该已与目前二级市场的估值接轨，上涨空间不大。不过，考虑到公司09年业绩增长较为确定，行业地位较高，且又会有一定的新股溢价，因此我们预计中国建筑上市首日的涨幅可能在20-30%之间，即上市之初的定位可能会在5-5.4元之间。
网下申购
收益预测及投资建议历史上看，网下申购冻结资金规模最大的是2007年10月中国石油的发行，共冻结资金7992亿元，我们预计中国建筑此次网下申购资金的规模也有望达到这一水平，即8000亿左右，若按照4.18元的发行价格，480，000万股的发行数量，超额认购倍数约为40倍，网下的配售比例约为2.5%。
中国建筑此发行价格区间对应2009年摊薄的市盈率约为27倍，与同板块公司还是具有一定的吸引力。在三个月的锁定期后，我们认为其相对发行价格的溢价有望保持在20%左右的水平，对应申购收益率为0.5%左右。收益相当可观，应当积极参与申购。但对资金规模在6000万元以下的机构投资者，我们建议采取网上申购。我们判断，此次网上申购的中签率有望达到3-4%左右，对应2926万元的最高资金申购规模，收益率将超过0.5%，且还没有三个月的锁定期。
网上申购收益预测及投资建议
中签率预测
从下表我们可以看到，此前四家公司申购账户的户均资金除了家润多为18.4万元外，基本在13万元左右。而四川成渝398.4万户的有效申购帐户也是历史第二高，仅略低于中国石油的407.7万户。我们认为，虽然此次申购账户数会创出新高，但达到500万户以上的可能不大，可能会在450-500万户左右，户均资金则可能提升到15-20万元的水平。因此，我们判断中国建筑的冻结资金规模将可能会达到8000-10000亿元的规模，按4.18元的发行价，720000万股的发行量测算，预计中签率会在3.00-3.76%附近。将会超过中签率低于2%的回拨条件，即此次回拨机制不会启动。
(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
