| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月30日 15:04 |
作者： |
李军政 |
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撰写时间： |
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军机交付略有下降，未来军方可能批量采购。今年是军机5年计划交付期的第4年，按照惯例后两年军品交付会略有下降。从关联交易预告情况看，今年军机收入可能比08年下降10-20%。另据巴基斯坦媒体转引来自欧洲的消息称，中国海航部队将额外采购50-70架歼轰-7A，另外或许还有100架落户到空军部队。如果此项采购计划属实，我们猜测军方可能会在下一个5年计划订购，按照我们估计的1.6-2亿元单价计算，这会在4-6年内为公司带来240-340亿收入，年均60亿元左右。近期曝光的飞豹电子战型是利用早期装备部队的歼轰-7进行改装而成，对公司业绩基本没有影响，除非未来军方要求开发新改型，这在短期内也不可能产生收入。
公司目前暂处低谷，建议关注国庆阅兵前后的交易性机会。虽然金融危机影响有限，但公司目前确实处于生产交付低谷时期，计提巨额减值损失又严重影响公司利润，我们预计公司09、10年每股收益0.09、0.16元，每股净资产3.65、3.81元，目前股价市盈率偏高，但市净率处于军工行业平均水平，对应3倍市净率的股价为10.95元。从目前股价来看我们给予公司“中性”评级，但对市场来说一个不可忽视的因素是今年的国庆60周年阅兵。轰6系列和歼轰-7A参加今年的国庆阅兵几无悬念，市场可能存在对未来军队采购这些机型的预期，因此今年国庆阅兵前后可能存在交易性机会。
（具体内容请见附件）
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