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1．事件
2009年7月15日中国国航股份有限公司发布公告，预计2009年中期业绩与上年同期(归属于母公司股东的净利润人民币12. 82亿元)相比增长50%以上。同时公布油料套期保值的提示性公告，中国国际航空股份有限公司财务部按照中国《企业会计准则》进行了初步测算,预计2009年中期业绩与上年同期(归属于母公司股东的净利润人民币12.82亿元)相比增长50%以上,具体财务数据将在公司2009年中期报告中予以披露。鉴于2009年上半年以来,国际原油价格持续震荡上行,2009年6月30日纽约商品交易所WTI原油的收盘价(69. 89美元/桶)较2008年12月31日(44.60美元/桶)上涨56.70%,已超出公司2009年2月27日公告的油价变动范围,估算油料套期公允价值时所采用的相关主要参数也因市场情况发生了变化, 应有关要求,现按照公司截止2009年6月30日的合约数量和价位,并考虑2009年下半年实际交割对仓位的影响,以独立第三方评估机构在估算截止2009年6月30日的油料套期公允价值时所采用的主要参数数值为基础,做出如下敏感性分析: 当WTI收盘价较2008年12月31日分别上升40%(62. 44美元/桶),60%(71.36美元/桶),80%(80. 28美元/桶)时,2009年12月31日公允价值负值较2008年12月31日分别减少6.09亿美元,7.52亿美元,8.54亿美元。上敏感性分析所基于的假设前提是基于已知市场情况对未来市场趋势的估计,因此可能与2009年12月31日的实际情况存在一定的差异,由此导致分析结果可能与2009年12月31日的公允价值实际值不一致。
2．我们的分析与判断分析
燃油套保亏损减少和2009年上半年业绩的影响，应该注意以下几个重要方面：
（1）燃油大涨，套保减亏巨大，导致利润大增。根据公司公告，2009年公司上半年WTI收盘价格比较2008年底上升了56%，预计将减少公允价值亏损7.2亿美元左右，折合人民币49亿人民币，这样就相应增加净利润，相当于增加每股净利润0.31元。
（2）燃油大涨，成本上升，毛利率小幅下滑，人民币汇兑收益下降。从国际燃油从年初44.60美元/桶上升到7月初的72美元/桶，目前在60美元/桶附近徘徊，上半年平均在53美元/桶，下半年预计在60美元/桶左右，预计2009年全年在57美元/桶，这样二季度开始燃油价格已经开始大幅度上升，国内燃油也在6月底开始大幅度上升了25%，上升幅度非常惊人，这样从2009二季度开始，公司经营毛利率将从一季度的16.45%下降到二季度14%，下半年预计13%左右，毛利率不断下滑对经营产生较大影响，同时人民币升值基本停止，上半年将减少汇兑收益20亿左右，主要经营的航空业务再次进入薄利水平。（具体内容请见附件）
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