| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年07月16日 15:40 |
作者： |
巩俊杰 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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核心观点
1、上半年业绩大增。受益于燃油成本同比下降、国内航空客运市场稳步增长及国家行业扶持政策落实、油料套期公允价值大幅转回等有利因素影响，加之公司成本控制得力，2009年上半年业绩同比增长50%以上，上半年每股收益将达到0.16元之上。
2、燃油套保成为新的影响业绩的重要非经常因素。汇兑净收益对其2007年和2008年每股收益的贡献额分别为0.416和0.405元，成为过去2年影响公司业绩的重要因素，自2008年下半年人民币对美元升值步伐放缓以来，汇兑收益对利润影响额明显下降，而油料套保损益成为更重要影响因素，2008年，国航油料套保损失77.07亿元，占亏损总额的71%，下半年仍将是影响业绩的重要因素，按公司截止2009年6月30日的合约数量和价位，并考虑2009年下半年实际交割对仓位的影响，WTI收盘价较2008年12月31日上升40%、60%、80%时，公允价值负值较2008年12月31日减少额分别为6.09亿美元、7.52亿美元、8.54亿美元。
3、维持“短期推荐、长期A”评级。3季度是航空旺季，甲流并为影响国内旅客出行情绪，国内客运市场呈现量价齐升良好局面，由于2008年下半年基数较低，预计下半年国内旅客周转量将同比出现跳跃性增长，作为行业龙头必将收益于行业景气度的提升，另外近期油价的下跌，也让市场产生了航油价格下调的预期，我们继续提示3季度中国国航的交易性投资机会，维持“短期推荐、长期A”评级。（具体内容详见附件）
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