| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月14日 14:17 |
作者： |
吴红光;耿邦昊;李珊珊 |
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撰写时间： |
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公司是百联集团旗下覆盖零售业态最多的公司，零售业务集超市连锁、特色百货、购物中心和家居连锁于一身，其中，以联华超市为主的连锁超市业务成为公司核心业务，是公司收入和利润的主要来源。
联华超市发展稳健，08年底门店总数达3931家，上海本埠店盈利状况较好，今年以来同店保持正增长，部分门店实施转型后同店增长40%-100%不等，未来公司将通过调整人员结构压缩员工费用、降低经济危机对超市业务的冲击；收购华联后公司门店数进一步增加，规模优势加强。
百联西郊购物中心扣除了承担建设商城3亿元贷款财务费用后08年净利润仍有821万元，实际盈利能力更高；09年公司将加强门店费用管理，并对其内部固定资产进行改良，预计2010年门店业绩将大幅提升；友谊南方商城二期6-7层开业增加6万平米建筑面积，租客到期后公司新租金平均水平约在5-7元/平方米/天，同比增加约30%，出租面积增加和到期租约调整对门店业绩贡献较大。
好美家今年仍是公司亏损点，公司将继续关闭部分经营不善的外地门店，并通过物业调整改善本埠店盈利状况，公司目前正对行业前景进行分析以判断是否将好美家业务出售。我们预计今年好美家亏损额将收窄。
友谊股份是百联集团下以超商业务为主的平台，未来国资整合以公司作为上海超市行业平台可能性较大，根据重估价值，公司合理价位为16.78元，预计09-11年公司EPS为0.41、0.51和0.63，增持。（详细内容请参阅附件）
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