| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月14日 13:58 |
作者： |
黄清林;万知;刘昆 |
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撰写时间： |
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中期业绩快报每股0.58 元。深长城于11 日公布业绩快报，预计上半年净利润1.4亿元，每股收益0.58元。公告指出，业绩暴增的主要原因是成都天府长城图南多、上海长城中环墅项目结算，以及天府长城柏楠郡、东莞长城世家一期销售良好，收入增加所致。
业绩快报符合我们前期的预计。我们在7 月2日《家底殷实、业绩暴增》的报告中指出公司今年业绩有望暴增。主要原因是：天府长城图南多11万平米的住宅已经基
本售完，上海中环墅销售率已接近80%，这两个项目在09年都具备结算条件，天府长城柏南郡的尾盘、东莞长城世家一期也将贡献一些利润。因此，公司中期业绩快报符合我们前期的预计。
业绩仍存超预期可能。我们预计公司2009-2011 年净利润分别为3.41亿元、3.25 亿元和4.42亿元，EPS分别为1.43 元、1.36 元、1.85 元。09 年的EPS中，扣除0.42元的非经常性损益后，每股经常性收益为1.01元。需要指出的是，我们对公司业绩预计采取非常保守的假设，由于公司今年可结算资源较多，同时，费用率也将有一定程度的下降，因此，公司业绩和我们的预计相比，仍存超预期的可能。
合理股价30 元，估值优势仍然明显。给予公司09 年经常性收益28 倍PE，对其每股0.42 元的非经常性损益按4倍PB估值，则公司合理股价为30 元，对应2010 年的PE 为22 倍。公司最新股价25元，估值优势明显。从RNAV估值来看，每股RNAV24.5 元，与股价基本相当，远低于重点公司70%的溢价水平。
持续增长无需担忧，笋岗项目已经启动，维持“推荐”评级。公司目前拥有销售类物业的土地储备223万平米，其中权益面积215万平米，足够未来5年开发，而且从各项目开发的进度来看，未来3年的节奏匹配较好，在行业不发生大幅波动的情况下，公司业绩完全可以稳定增长。而且笋岗仓库项目目前已经启动，最快在2011年也可以贡献利润。另外，从公司业绩增长动力来看，目前管理机制已经日趋完善，公司正在实施一定激励程度的“业绩激励”措施，未来有可能进一步实施“股权激励”，这些都将使公司在今后几年业绩能够稳步增长。因此，维持公司“推荐”评级。
（具体内容详见附件）
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