| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月13日 13:57 |
作者： |
刘威 |
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投资要点：
公司主营业务：印染助剂、染料、皮革化纤油剂公司于2004年6月在深圳证券交易所挂牌交易。公司的主营业务包括印染助剂、染料、皮革化纤油剂，08年底销售收入占比分别为42.64%、33.89%、23.48%。
印染助剂龙头，全年销量同比增长5%印染助剂好转仍依赖于纺织行业的好转，最能体现行业景气的国内印染布的产量，09年1-5月印染布累计产量增长1.41%，下半年由于国内刺激政策逐步显现，以及需求旺季的到来，行业会好于上半年。公司目前印染助剂产能15万吨左右，为国内印染助剂龙头，预计全年助剂销量同比增长5%左右。
印染助剂：价格下跌，盈利能力回升印染助剂竞争主要体现在产品技术服务上面，价格战比较少。助剂产品价格一直滞后于原料价格的变化，上半年公司助剂产品价格同比回落20%左右，而主要原料同比均回落30%以上，受此影响公司助剂产品毛利率提高至30%左右。
皮革化纤油剂业务：公司目前皮革化纤油剂产能5万吨，皮革化纤油剂主要用于化纤的润滑，由于化纤好转，公司皮革化纤油剂销售情况较好，预计全年销量增加10%左右，皮革化纤油剂价格变化主要依赖其原料白油，（原油里提取出来的），我们预计皮革化纤油剂价格同比回落30%。
染助一体化是未来发展趋势08年公司成功收购传化集团参股的锦鸡染料和锦云染料，控股的活性染料产能在3~3.5万吨，此次收购后公司将更好整合公司客户资源，染助一体化也是公司未来发展方向。
收购富华事业，拓展华南地区市场公司目前助剂市场主要集中于华东市场，08年公司成功收购富华实业，此次收购将使公司逐步拓展华南地区市场，同时公司助剂产能增加3万吨，同时借助富华实业的市场也带动了公司染料产品的销售，预计全年将为公司增加销售额1.6亿元。
预计公司09-10年业绩0.58、0.69元，给予“买入”评级，目标价12元。
（详细内容请参阅附件）
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