| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月08日 14:28 |
作者： |
通信行业小组 |
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撰写时间： |
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移动现在面临的问题是：3G网络建不好，会影响2G网络的效果。之前市场普遍预期，移动可以通过继续发展2G来保持市场份额和利润，3G业务不会给移动带来的负面影响局限于集团公司的建网支出。目前来看，TD网络质量不好，不仅是导致3G业务感受差，而且可能干扰移动2G网络，使得移动2G网络的质量也下降；.. TD产业的成熟度比预期更低。我们一直认为“TD对移动将是长期利空”，但是TD规模建网三年来商用成熟度仍然如此低，还是超出我们的预期：“TD仍有很多问题连设备提供商、专业的网络规划院都不知道怎么解决，甚至需要大规模、整个城市的替换设备来解决”；
TD困境带来行业剧变，移动在2G市场的优势将削弱，联通是最大受益者。
市场上的一致预期是移动在2G市场上的地位难以动摇，但是TD对2G的反作用给了竞争对手机会；联通与移动的2G制式都是GSM，用户转网无需更换手机，如果移动2G用户因此出现流失，联通将是最大的受益者；..我们建议重新审视通信业格局和中国联通未来的发展空间。放弃“强者恒强”的惯性思维，抓住行业剧变时出现的投资机会。对经过重组而长期向好的公司，不要拘泥于重组前的经营历史，而要关注公司经营有无向好的趋势；..重申“强烈推荐”投资评级：7月底联通将在部分城市试商用，我们认为联通3G商用的情况将消除市场对公司基本面的担忧。我们认为联通估值中枢为8.1元，为09年30倍PE。我们认为目前联通3G试商用的情况良好，WCDMA网络建设超出预期；7月底开始的3G放号情况如果保持良好形势，有望提升联通的估值。（详细内容请参阅附件）
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