| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月08日 14:22 |
作者： |
方焱;区瑞明 |
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事项：
公司今日公告：7月6日，公司与华润汉威、金世旗控股分别签署了《华润贵阳城市建设有限公司股权转让协议》，由公司收购华润汉威持有的华润贵阳83.33%的股权和金世旗控股将持有的华润贵阳16.67%的股权，收购股权完成后，华润贵阳将成为公司的全资子公司。由于公司正在准备信息披露材料，今日停牌一天，预计明日披露相关公告后复牌。
评论：
全面收购符合我们预期我们曾在09年2月13日的报告——《中天城投（000540）：09年将是从“量”到“质”变化的开始》中预计公司将在09年则机增资华润贵阳公司，并最终于取得控制权，本次全面收购符合我们的预期。
华润贵阳的一级开发项目盈利空间较大，本次收购行动将进一步提升上市公司价值华润贵阳负责对贵阳渔安片区9.53平方公里的土地进行一级开发，完成一级开发后，预计可出让的商业用地在6000亩以上。渔安片区系贵阳市中心城区云岩区的组成部分，位于云岩区东部，距离贵阳市中心（大十字）直线距离约6公里，位于南明河下游，目前云岩区基本无大幅可供出让的土地，因此本项目土地具有稀缺性。云岩区政府与华润贵阳已在开发合同中约定：政府用土地出让收益以及片区城市建设配套费支付华润贵阳上述投资成本，投资成本支付完成之后的剩余部分，由省政府、云岩区政府与华润贵阳公司三方按照10%：27%：63%的比例进行分成。我们经调研后测算，开发成本约30万/亩，未来土地出让价格至少能达到150万元/亩，随着北京路东延至本项目（预计2010年开通），地价有望升至300万元/亩。公司对华润贵阳全面收购后，按150万元/亩的地价下限和300万元/亩的上限假设，预计该一级开发项目在2012年前将为公司带来35-70亿元的净利，增厚RNAV 4.64元/股-9.28元/股。
公司发展战略清晰，项目储备丰富，盈利能力强公司房地产综合实力在贵州排名第一，市场占有率超过10%。公司发展战略是在加速发展房地产的同时，充分利用贵阳和贵州省资源优势，积极拓展矿业和旅游会展业务。公司二级开发项目8个，总建筑面积564万平方米，每股土地储备在所有地产上市公司中位居前列，足够支撑公司5-6年的快速发展；该等项目地价均在30万/亩左右，地价已付清，盈利能力较强，预计全部开发完，能净赚70亿元左右。
积极拓展矿业，价值巨大，仅煤炭一项与盘江股份不相上下除房地产外，公司还积极拓展矿业，已取得2000万吨锰矿、5亿吨煤矿探矿权，并与当地地矿部门成立了合资公司。
公司分别持股70%和85%，预计09年底或10年上半年取得采矿权，10年实施矿业开采，2年后形成煤500万吨/年的生产能力；锰矿方面，形成80万吨/年的生产能力。
（详细内容请参阅附件）
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