| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月07日 14:25 |
作者： |
吴汇川;熊云彩 |
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撰写时间： |
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投资要点：
长期以来，投资人对于中兴通讯有一种叶公好龙之感，既认为它是一家不错的A股公司，又因为其业绩波动较大而心怀疑虑。其直接原因在于对其海外业务增长缺乏把握，对此，我们认为：
1．公用事业化是电信运营业发展的必然趋势，它决定了中兴通讯的海外市场的持续扩张是可行的。
2．WCDMA和终端业务与程控交换机、CDMA和小灵通相比，产品处于成长期、市场容量更大，因此更具有战略意义。同时，中兴通讯在国内市场份额已接近饱和，公司要发展，要成为全球主流的电信设备供应商，更大规模地走出去既是“必行”之战：不但是必须行，而且是只可胜、不可败的一战。
3．自身能力决定了公司能行、而且正在行。公司具有很强的机会把握能力，并且客观环境——无论从行业趋势还是与主要竞争对手华为关系（我们认为，两者既非兄弟，也非死敌，更类似于国共合作）。以上诸点决定了公司能行。同时，海外有影响力的订单源源不断也表明公司也正在行。
维持“推荐”评级，合理股价38-45元。我们保守预测公司2009-11年的销售收入为人民币572.18亿元、697.44亿元和851.55亿元，复合增长率为24.3%；营业利润为17.00亿元、24.15亿元和30.45亿元；复合增长率为34.7%；净利润为21.45亿元、27.05亿元和32.03亿元，折合每股收益为1.23元、1.55元和1.83元，复合增长率为24.5%。
（具体内容详见附件）
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