| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年07月07日 14:09 |
作者： |
孙利萍;林园远 |
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投资要点：
上调评级为增持，目标价格16元：理由一是预期10-11年沿海煤炭运输和远洋油轮运输市场景气将逐渐复苏，业绩将在09年基础上逐年增长；理由二是从估值上看，公司历史上相对市场PB水平在0.56-2.07倍，目前为0.63倍，相对市场估值水平处于历史底部。上调公司评级为“增持”，6-12个月目标价格16元，对应公司2009年PB为2.5倍，对应2009年PE水平为32倍。
沿海煤炭运输市场预期运价将反弹：我们认为有两个因素将带动沿海煤炭运价反弹。一是6月份发电量数据显示有所回升，电煤运输需求将回升；二是国际煤炭价格和海运费持续上涨导致到岸价格高于国内北煤南运煤炭价格，预期进口煤炭减少将增加沿海煤炭运输需求，预期运价在上述两因素驱动下将反弹。
远洋油轮运价触底反弹，最坏的时候正在过去：IEA和EIA分别在6月份上调2009-2010年全球油品需求预期，反映对未来预期有所好转。近期在经济触底，夏季用油需求增加背景下油轮运价开始反弹：
VLCC船中东-日本航线WS从25点回升到目前的54点。我们预计2010年国际经济复苏以及单壳油轮的退出将带来油轮运输景气回升。
2009年是业绩底部，2010-2011年业绩将回升：受经济环境影响，公司2009年业绩处于低点；随着沿海煤炭运价和远洋油轮运价回升，2010-2011年业绩将逐步回升。我们预计2009-2011年每股收益分别为0.51元、0.71元和0.85元。
风险提示：二季度业绩预计与一季度持平；煤炭运价仍处在底部。
（详细内容请参阅附件）
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