| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年06月30日 14:41 |
作者： |
田东红;韩梅 |
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撰写时间： |
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我们观点：水泥行业充分竞争的行业，而水泥产品本身不具有差异性，难以靠产品差异性获得超额利润，因此，产能扩张速度是水泥公司业绩增长的基本保障和条件。产能也是决定公司长期价值的基本条件，冀东水泥正处在产能增长的爆发期，正是投资的最佳时期。此外公司所处的市场景气度高，短期来看利润水平也有保证，是长短期价值兼备的投资品种。
未来两年进入爆发式增长
冀东水泥目前产能大约在4000万吨，其中08年新增产能1500万吨，以目前在建的生产线计算，预计2009、2010年水泥产能将分别超过5500万吨和7000万吨。
扩张产能主要覆盖高景气地区
公司在过去三北战略的基础上调整为区域领先，在扩大既有京津冀地区市场优势的同时，积极开拓具有投资空间的区外市场。
目前的主要区域市场为华北和西北，受投资拉动的因素影响，这些地区景气度较高。尤其是利润水平较好的内蒙古、陕西、重庆等地新增产能较多。
成本正进一步下降
水泥成本中主要因素煤炭的价格正在进一步的下降，有利地降低了水泥的生产成本，而余热发电的投产，进一步降低生产成本，增强竞争力。
联手中材有利于区域环境
中国中材一旦拿下冀东，两家自然会走到一起，竞争减弱，市场的主导地位进一步增强，有利于维持北部水泥市场。
预测和估值
我们预测09-11年EPS分别为0.73，1.01和1.22元，目标价18元，维持增持评级。（详细内容请参阅附件）
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