| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月23日 14:43 |
作者： |
熊琳 |
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置信电气今日公告，子公司福建和盛置信中标福建省电力公司09年配网项目10KV非晶合金油浸变压器2005台，中标总金额约为11221万。子公司山西晋缘置信中标山西省电力公司09年第四批项目新农村建设改造工程非晶合金配电变压器1690台，中标总金额约为9408.97万元。两个大单均为09年年内完成。
投资要点：
目前在手订单保证09年的增长已经确定无疑，未来主要市场的新增订单及新能源市场的拓展依然具备想象空间。考虑前期中标江苏订单及本次中标的福建、山西订单，税后总金额10.3亿元，已经接近08年公司上海市外的销售收入11.8亿元。
考虑到09年公司在上海市内的销售应该不会低于上年同期；另外山东等市场也会有贡献，江苏市场还会有新增订单，因此我们判断公司09年的增长已经确定无疑。
而新能源领域非晶合金变压器的拓展也会对公司业绩逐步作出利润贡献。
前期江苏市场的推广对于各省电力局的示范效用明显。农村电网的空载情况相当明显，非晶合金变压器的节电效果非常好。置信电气的主要市场江苏省在前两年的大力推广非晶合金变压器给了全国明确的示范效应，09年江苏省农村中低压电网建设与改造等涉农项目资金比08年增加了27.5%，明确提出了继续大力推进非晶合金变压器的使用，置信电气生产的10kV和20kV（新产品）非晶合金变压器属于在城网和农网中大量使用的配电变压器，市场空间大幅增长。
09年合资公司批量化生产，新市场的开拓值得期待。08年各省合资公司基本为试生产，需要进行供应商培养和员工培训，因此去年产能未充分释放。而09年这些公司已经具备批量生产的能力，此次公告的福建和山西的订单已经能够说明问题。
另外，公司也在考虑其他省份市场的开拓，我们比较期待浙江市场的大规模推广。
不必担心电网投资没有增长，农网市场及城市配网市场对于非晶合金变压器的需求依然巨大。110kV以下设备除了两网公司投资规划外，农网投资还有地方政府财政投资，城网投资还有地方电力局代客户采购部分，因此中低压配电设备的市场需求并不完全依托于电网公司投资。农村电网建设是未来2-3年的重点，各省电力局都明确了加大建设力度的态度，因此农网设备行业增速应该高于电力设备行业整体增速。而城市配网建设随着智能电网的推进也会明确需求。
投资建议：未来几年公司保持增长的趋势比较明确。维持2009-2011年EPS为0.59元、0.79元和0.96元，考虑目前市场对于新能源设备的估值溢价，目标价格20.00元，维持评级为“推荐”。
（具体内容详见附件）
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