| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月22日 13:52 |
作者： |
张能进 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2008年6月，唐钢股份拟以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛。唐钢股份的换股价格为5.29元/股，邯郸钢铁的换股价格为4.10元/股，承德钒钛的换股价格为5.76元/股；即，邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1：0.775，承德钒钛与唐钢股份的换股比例为1：1.089。
从财务指标看，这次方案将稀释邯郸钢铁和承德钒钛的每股净资产，增厚每股收益；而稀释唐钢股份的每股收益，增厚每股净资产。
6月19日公告的补充说明中，将舞阳钢铁和宣钢注入到上市公司的时间缩短至在一年内。对新唐钢的业绩应该是有增厚。
总的来看，我们认为这个方案是对整个吸收合并有利的，但能否通过存在不确定性。如果通过，那么目前投资标的分别是邯郸钢铁、唐钢股份。如果不通过，短期对股价可能会有冲击。..目前邯郸钢铁估值偏低，较为安全。而唐钢股份和承德钒钛估值较高，可能会受到些冲击。
由于河北钢铁集团的整合是必然之选择，也是获得政府的高度支持，因此即使本次方案不能通过，那么唐钢也会再次召开董事会，探讨新方案。为了能够获得机构投资者的支持，也将会在方案上做出进一步让步，这也将有利于上市公司的发展。（详细内容请参阅附件）
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