| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月18日 14:20 |
作者： |
李然 |
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事项：
近期，我们对西山煤电进行了调研，与公司管理层就公司经营状况及未来发展趋势，进行了深入沟通。公司上半年经营状况稳定，成本控制正在加强，2010年兴县矿的投产，将大幅提升公司业绩。
评论：
焦煤龙头独拥稀缺资源，销售稳定且集团实力强大，抗风险能力较强
西山煤电拥有全国最优质的炼焦煤品种，煤种齐全且煤质优良，其主营的主焦煤、肥煤、瘦煤以及1/3焦煤等焦煤品种具有灰分低、粘结指数高、回收率高的特性。其母公司为全国炼焦煤龙头企业——焦煤集团，焦煤集团是全国最大的焦煤生产企业，在山西省市场占有率超过60%，在行业内拥有较强的定价权。西山煤电是焦煤集团旗下最主要的炼焦煤生产企业，这一特殊地位保证了西山煤电有较强的谈判能力和议价能力。公司主要客户为国内大型钢厂，因此煤炭销售情况稳定，煤炭价格下行风险较小。
09年1-5月份公司煤炭价格稳定，目前拥有涨价倾向
09年公司炼焦煤和动力洗精煤价格和销售情况基本稳定。据了解，公司上半年煤炭产量约为700万吨，二季度煤炭产量略低于一季度。1-5月份公司主焦精煤销售价格为1000元/吨（含税），肥精煤销售价格约为1060元/吨（含税），瘦精煤销售价格为870元/吨，1/3焦精煤销售精煤为1020元/吨，与08年均价相比下降约25%。目前公司有上调焦煤车板含税价的意愿，但还需与钢厂进一步协调，预计调价幅度在50元/吨左右。
2010年兴县矿区全面投产，增厚公司业绩0.83元
公司兴县矿区预计在2010年全面投产，煤种主要以气煤为主，设计产能1500万吨。兴县气煤主要是入洗后作为炼焦配煤销售，为了保证洗精煤的质量和动力煤洗出后的发热量，兴县地区气煤洗出率约为30%，据此推算2010年兴县气精煤产能为500万吨左右，其目前市场销售价格约为700元/吨（车板含税价格），单气精煤一项销售将给西煤增加35亿元的销售收入。与此同时，气煤洗后还有部分发热量在5000大卡左右的动力洗混煤，根据目前的洗出比例设计，动力洗混煤的产量也在500万吨左右，按照含税350元/吨价格销售，将会给西煤增加近18亿元的销售收入。同时，随着苛瓦铁路的通车和兴县的全面投产，其吨煤的销售成本和开采成本都将会全面下降。预计2010年兴县吨煤完全成本在220元/吨左右，我们测算2010年兴县矿区将增加公司净利润约20亿元，每股业绩将因此增厚0.83元。（详细内容请参阅附件）
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