| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月16日 15:23 |
作者： |
汪华春 |
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投资要点
2008年产销量基本稳定，利润大幅增长源自煤价大幅上升。2008年公司煤炭产销量分别为1619万吨和1617万吨与2007年基本持平，综合煤价740元/吨，同比增长83%。受益于煤价的大幅上涨，公司2008年实现归属于母公司净利润35亿元，同比增长171%，每股收益1.44元。公司年初计划2009年生产原煤1800万吨，今年前五个月公司原煤产量为704.3万吨，且基本销售完，我们预计公司今年能顺利实现产销量目标。
兴县项目是公司未来业绩主要增长点。公司现有煤炭业务由本部西山矿区四矿及兴县矿区新斜沟矿井。其中，西山矿区四个产能1320万吨/年，目前运行状况良好；兴县新斜沟矿井2009年预计产能达到530-550万吨，2010年产能即将达到1500万吨，兴县长远规划总产能将达到5000万吨，是公司未来几年最重要的增量贡献基地。兴县矿今年仍以毛煤销售为主，2010年会确定煤质，目前坑口含税价为350元/吨，外运销售价格为450元/吨，兴县荷瓦铁路将于本月16日左右通车，运输能力是2200万吨，通车后，兴县煤炭的汽车运距会缩短到2公里，每吨煤成本将节约至少80元/吨。
资源税改革对公司业绩影响不会太悲观。对于煤炭资源税改革，董秘认为从山西省试点情况来看，两金三费的提取已经成为企业非常沉重的负担，如果要从价征收资源税，山西省会采取清费和资源税改同步推进的方式，预计年内不会执行。
投资建议：预计公司2009年、2010年分别实现每股收益为1.10元、1.78元，对应的2009年和2010年PE分别为24.0倍和14.8倍。考虑到公司是内生增长最快的焦煤企业，且公司产量未来有20%以上的复合增长率，给予“增持”的投资评级。
(具体内容请见附件)
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