公司是北京CBD区域的典型高端商业物业的长期经营者。国贸中心地处北京CBD的核心地段,集办公、住宿、会议、展览、购物和娱乐等多功能于一体,是众多跨国公司和商社进驻北京的首选之地。

    虽然北京的商业物业类市场仍处在谷底,但政策和租金收益率数据预示市场将走出底部,市场伏有转机。北京市政府出台了一系列刺激经济发展和吸引企业注册和落户政策。包括北京市工商局颁布22条措施,朝阳区政府新出台了多项政策促进金融企业、高科技企业入驻,并设立专项补贴等基金,预计对稳定CBD区域的商业物业租金和物业价格将起到显著作用。

    国贸中心目前可供出租的是1期和2期,是集办公、住宿、会议、展览、购物和娱乐等多功能于一体的城市综合体。可出租面积总共约19万平米,其中,写字楼约10万平方米、商城2.9万平米、公寓5.1万平米、展览约1万平米。自开业以来,物业租金的持续上扬为公司业绩的稳定增长打下了坚实的基础。

    国贸三期A预计在2009年中期以后将陆续开业,并逐步进入正常运营。国贸三期分为A、B两个阶段。A阶段总建筑面积为29.7万平方米,开业后,公司的经营规模将得以成倍提升,新的盈利增长点也将日渐显现,国贸三期与现有的国贸一、二期组合,也将进一步提升国贸中心在全球世贸中心的地位。

    盈利预测:我们认为,受国贸三期刚投入运营的费用高企影响,2009年公司净利润将有所下降,但2010年公司将重新步入稳健增长的轨道。预计09、10、11年的EPS分别为0.24、0.40、0.59元/股。

    估值与投资建议:公司RNAV值为15元/股,目前的股价相对其有较大的折让,给予6个月目标价15元。 我们在上周一(6月8日)的周报中已经开始重点推荐中国国贸,本报告维持“买入—A”的投资评级。（具体内容详见附件）