| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月17日 14:07 |
作者： |
石钰 |
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中国神华公布5月运营数据，商品煤产量1820万吨，同比升19.0%，销售量2190万吨，同比升11.2%，出口量同比减少60%至80万吨；5月份发电量为70.2亿千瓦时，同比减少12.6%，总售电量为64.9亿千瓦时,同比减少13.0%，公司东南沿海和重工业影响较大的电厂(江苏，浙江和河北)占比达到70%，5月份发电量同比降幅大于全国发电量降幅3.5%的水平。
月度产量环比回升5月份神华商品煤产量从上月环比下降8.9%提高到本月环比上升4%，煤炭销售量从4月环比下降3.0%收窄到5月份环比下降0.5%。我们4月底预计随着电厂5月底迎接夏季用电高峰增加库存公司销售量环比可能会略有回升，目前公司销售情况符合预期，。
月度发电量及售电量环比降幅收窄公司1月份发电量环比下跌23.3%之后，3月份总发电量反弹，环比增加21.8%，4月份总发电量环比下降10.7%，5月份环比降幅收窄到3.6%，下游需求略有回升。
5月月度煤炭出口量环比回升东南沿海进口动力煤近期走高，促进国内煤炭出口。5月份公司出口煤炭80万吨，环比上升18.3%。但我们认为此趋势不可持久。
山西小矿复产出现迹象山西地区出现复产迹象，个别地区已经复产1/3(30万吨即符合复产资格)左右，山西产能大于30万吨煤矿总产能为3.2亿吨，7月份复产的力度可能会加深。
估值与评级山东和贵州重点合同煤价格涨幅为持平，据此我们仍然维持神华下半年重点合同煤490元/吨的假设。未来小矿复产压力加大，公司目前股价已经反弹较多，维持中性投资评级。
（具体内容详见附件）
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