| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月17日 14:04 |
作者： |
赵晨曦 |
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撰写时间： |
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产销脱节的现象在5月得到解决。前4月公司生产重卡3.34万辆，销售重卡2.39万辆，生产超过销售0.95万辆。我们认为产大于销主要由两点构成，一方面是4S店没有库存因此需要补充库存，但这些不计入销量；另一方面是由于今年销售多集中在中西部地区因此在途车辆增加所致。进入5月，公司产大于销的状况得到解决，5月份公司生产重卡0.70万辆，销售重卡0.82万辆，我们认为由于经销商补库的过程将告一段落，未来2个月销大于产的现象可能会持续出现。
2Q09物流车辆需求出现缓慢复苏。从4、5月销售看，半挂车销量出现缓慢复苏，4、5月半挂车销量虽然分别同比下滑57.13%和40.49%，但环比出现35.46%和15.68%的增长。我们了解到物流车的复苏相对于工程车而言要相对缓慢，而且与物流相关车辆在去年年底有比较大的封存车，因此物流车辆需求的复苏会是一个渐进的过程，我们预计物流车辆需求的明显复苏会在4Q09得到体现
随着物流需求的复苏，下半年行业可能出现淡季不淡的现象。1Q09公司销售重卡1.53万辆，4、5月份公司重卡销量合计在1.68万辆，6月份预计仍可能保持在0.70万辆上下，这样2Q09公司产品销量在2.30-2.40万辆左右，按照这样的假设推算，2Q09公司产品销量同比下滑约为30%。通常下半年是公司销售的传统淡季，但2009年这种现象可能得到改观，从4月份以来我们已经观察到半挂车销量环比持续复苏，我们认为随着房地产企业开工的增加会带动物流需求的持续释放，最终导致重卡销售出现淡季不淡的现象。纵观全年，我们认为由于下半年半挂车销量的复苏，全年公司销售重卡为到7.09万辆，仅同比下滑10.41%。
（详细内容请参阅附件）
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