| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年06月17日 14:02 |
作者： |
姚春雷;苏立峰 |
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撰写时间： |
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投资要点：
铜陵有色是我国最早恢复建设起来的铜工业生产重要基地，是全国520家国有重点企业和安徽省十五大企业集团之一。经过五十多年的建设发展，公司目前拥有金隆冶炼厂、金昌冶炼厂、张家港联合冶炼厂以及赤峰金剑铜业4家铜冶炼厂，形成84万吨的铜冶炼产能。
公司08年铜产量为64.8万吨，09年计划达到80万吨。其中，金隆冶炼厂36万吨，金昌冶炼厂18万吨，张家港冶炼厂20万吨，赤峰金剑6万吨。而一季度实际产量为16.53万吨，低于预期。由于今年以来废铜供应一直偏紧，影响了张家港和金隆铜业的产量，虽然目前中国废铜的进口已经有所回升，但至少在09年上半年废铜将维持供应紧张的局面，公司09年铜产量可能会略低于预期。预计公司09年的精铜产量为76万吨。
国外铜精矿长协冶炼加工费上升60%以上，公司每吨外购精矿加工可盈利1000多元。目前合同铜精矿冶炼加工费用上升到75美元/吨和75美分/磅，折合人民币约为2800元。公司1吨加工成本1800元左右，可盈利1000元以上。我们预计09年公司外购铜精矿的量约为50万吨，这样可增加公司约5亿的利润。
我们预测公司2009年、2010年的每股收益分别为0.62元、0.78元。
和同行业上市公司相比，公司的估值水平较低，有一定的估值上升空间。铜行业平均09、10年的市盈率分别为48.24和33.70，而公司分别为30.10和23.92倍，低于其他两家公司和行业平均水平，公司具有估值优势。鉴于全球经济将逐步复苏和通货膨胀的预期，我们按照行业平均35倍的市盈率计算，公司的目标价格应该为21.70元。
鉴于公司的股价存在一定低估、公司09年业绩平稳增长，表现好于其他有色金属上市公司，我们给予公司谨慎推荐的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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