| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月12日 14:16 |
作者： |
王念春 |
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撰写时间： |
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事项：
公司获得财政部和发改委关于2009年《财政补贴高效照明产品推广任务量的通知》，公司2009年高效照明产品推广任务量为1190万只，分布北京、上海、浙江等11个省市地区，占2009年国家财政补贴高效照明产品推广任务总量11370万只（高压钠灯推广任务不包含在内）的约10.47%。
评论：
公司再一次成为高效照明补贴招标的最大赢家
继前期公告公司在国家财政补贴高效照明产品招标以评分第一名中标后，本次公告了实际的中标数量和价格范围。公司最终确定的产品推广数量为1190万只，其中紧凑型荧光灯810万只，产品规格涉及5W至20W不等，协议供货价格为每只6.6元至9.2元，主要分布北京、上海、浙江、河南、云南、四川、山东、贵州共8个省市地区；双端直管荧光灯（包括工频T8和高频T5）380万只，产品规格为14瓦到36瓦的议定价格为每支5元到38元不等，主要推广地区为山西、浙江、安徽、陕西、贵州、云南六省。估算下来公司因此可获得收入大约为1.2亿元收入。由于实际各省市的订单数量超出当前中标数量的可能性非常大，我们预期公司实际获得财政补贴中标数额会达到2000万只甚至更高，相当于公司当前产销规模的近10%。
从公司当前的每年超过2亿只的销售规模来说，2009年并不能给公司带来多少超预期的利润增量，但我们必须意识到公司将借此获得很好的拓展国内市场的时机，以较低成本达到了扩大公司产品在国内的销售范围、提升产品品牌认可度的目的。随着国家对节能照明产品应用推广力度的加大，2010年通过财政补贴销售给公司带来的利润增长效果会较为明显。
公司的成长加速将体现在2010和2011年
由于公司当前的销售收入构成还是主要以出口为主，到目前为止出口订单仍然是有起伏波动，国内市场的拓展也必须要投入人员、先期的销售费用，加上产能布局的扩张（福建、江西生产基地），这些费用支出一定程度上也会影响公司在2009年甚至2010年的利润增速表现。但随着全球对白炽灯的禁用，对节能照明的推进，公司将在2010年获得更好的需求环境，在国内市场的投入拓展也将逐步收获成效。我们判断公司在2010年毛利率将在产品结构优化下进一步回升，在外部需求增加、产能扩张支撑的情况下获得盈利提升的加快
维持对公司“谨慎推荐”评级
由于之前我们对公司的盈利预测当中已经考虑了这部分财政补贴销售的因素，因此我们仍然维持对公司的盈利预测，预期公司2009、2010、2011年每股收益0.53元、0.62元、0.75元。维持对公司“谨慎推荐”的评级。短期公司的业绩增长还受到费用投入较高的影响，目前公司估值上升空间不大，建议回调后介入。
（详细内容请参阅附件）
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