| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月10日 13:59 |
作者： |
郭怡娴 |
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公司简介：公司主导产品酒鬼酒以其独特的馥郁香型和麻袋陶瓶外观设计，独特的湘西生态环境、独特的酿造工艺、独特的文化内涵，在中国白酒界香型独树一帜。公司在1997年上市，并在2001年达到鼎盛，后因多种原因衰落。
2001-2007年衰退的原因主要是：公司治理结构差，改制不彻底，管理混乱；原有大股东没有长期经营的理念、掏空上市公司；缺乏整体性的品系规划；缺乏适当的营销策略和营销渠道；淡出销售，逐渐向生产车间退化。
基本面改善，走上复苏路中皇公司2007年通过股权收购成为公司大股东后，通过债务重组、聚焦主业回笼资金、企业改制、构建精英团队等方面入手，恢复经营、夯实了公司持续发展的基础；开发馥郁香型、重塑核心产品体系，降低运营成本加强制度建设，重点建立湖南根据地，借助经销商开发品牌，公司步入复苏的发展轨道。
酒鬼酒的复苏或许只是一个时间问题：独树一帜的酒文化、全国性品牌基础还在、湖南巨大的白酒消费市场、正在酝酿中的股权激励方案、三万吨基酒的优质资产，加上政府和大股东的支持、汇聚了业内资深专家的管理团队，复苏或许只是一个时间问题。
盈利预测和投资评级：我们预计公司09、10年分别实现EPS0.3元和0.49元，对应最新收盘价11.00元的PE分别为36.1和22.6。鉴于公司基本面改善、复苏预期强烈，给予公司长期推荐的投资评级。
公司面临的主要风险：白酒市场竞争激烈，公司在开拓市场的前期，存在收入与利润增长不同步的情况，以市盈率估值过高；虽然公司具备进入白酒行业前十的各种要素，但在市场开拓过程中，仍然充满了各种各样的市场风险，使得公司恢复速度低于预期。
（详细内容请参阅附件）
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