| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月09日 15:05 |
作者： |
靳雪翔 |
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撰写时间： |
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岩滩注入预案出台在拖延了近三年后，岩滩注入的新预案终于出台，要点如下：
（1）公司收购控股股东大唐集团持有的岩滩公司70%股权以及相关股东权益。
（2）拟收购资产初步评估值为36.4亿元，本次交易对价支付方式包括非公开发行股份和支付现金。其中，以8.31元/股向大唐集团发行约1.46亿股（折合约12.13亿元），现金支付约24.27亿元。
增厚公司业绩（1）旧方案中现金支付约12亿元，发行股票约2亿股（折合约24亿元），股本扩大约13.5%，新方案股本扩大约9.86%，对业绩的摊薄作用较弱。
（2）收购价格略高于以前，但仍十分合算。本次公司收购机组的初步评估值为52亿元，折合每台机组13亿元、单位容量收购成本为4298元/kw，单位设计电能投资成本0.92元/kwh，分别比行业平均少33.4%和23.97%，考虑到通胀因素、水电资源的稀缺性以及新项目的投资增加，我们认为这个价格是十分合算的（几乎是长江电力收购成本的一半）。
（3）收购完成后，公司已投产的总装机容量将由交易前的278.30万千瓦（其中水电201.30万千瓦）增加至399.30万千瓦（其中水电322.30万千瓦），增加比例为43.48%；权益装机容量由交易前的192.38万千瓦（其中水电146.18万千瓦）增加至277.08万千瓦（其中水电230.88万千瓦），增加比例为44.03%。乐观估计，公司的业绩将增厚约0.12元。
（4）红水河流域来水情况持续向好，主要水电厂发电量大幅度增加。由于来水情况较好及上游龙滩的影响，截止4月末，岩滩发电量同比增长约90%，大化发电量增长54%，百龙滩增长27%，乐滩增长49%。合山火电新厂发电量同比下降72%。（详细内容请参阅附件）
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