| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月03日 15:22 |
作者： |
肖超虎 |
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配股计划如能通过，可显著降低市净率，建议参与配股计划公司临时董事会通过多项决议，重要的内容包括三个方面，其一是追加2008年利润分配，其二是向特定对象借入次级债务，共约9亿元，其三是向现有股东进行配股，融资不超过40亿元。按照现有价格和净资产，公司的市净率为6.25倍。如果配股价格按前20个交易日收盘价算术平均数的0.75倍计算，可融得38亿元，可增厚每股净资产至7.56元，对应目前股价PB为3.57倍。市净率会显著降低。
从中期来看，宏观经济逐步复苏和更加强烈的通胀预期都会促进A股市场进一步走高，交易量也会更加活跃，券商的主要盈利驱动指标仍然值得看好。虽然IPO重启的预期，可能会引发市场短期的调整，但我们对3-6个月的市场依然坚定看好。我们建议投资者积极地关注配股价格，可参与东北证券的配股计划。
◆追加2008年利润分配，每股现金红利总计0.3元，股票股利0.1股公司计划追加2008年利润分配，在原有方案基础上，每10股送1股派1元，最终的分配结构是每10股送1股派3元。追加后，现金分红占2008年利润的比例达到43%，符合了配股和增发等融资的需求。公司两次权益分派按照不同的时间实施，具体的时会另行公告。
追加利润分配后，公司股本变为6.39亿股，每股净资产变为3.80元。
◆向特定对象借入次级债务9亿元，期限5年，利率4.2%公司计划向大股东吉林亚泰集团、吉林信托和第三方吉林省投资（集团）有限公司借入次级债务，其用途是用于补充资本金。向上述三家公司的借款规模分别为6亿、0.5亿和2.5亿元，共计9亿元。借入资金的期限为5年，利率为4.2%。每年的利息为3780万，按配股前的股本计算，每股7分钱。
该等次级债务的利率基本与AA级商业银行债券利率（4.27%）相当，这一借款利率较低，显示了吉林省和大股东对公司的支持。
◆向原有股东每股10股配售3股，计划融资不超过40亿元公司计划以追加利润分配之后的股本为基础，向原有股东按每10股配售3股的比例进行配股，一共约配售1.92亿股，配股价格按照刊登配股发行公告前20个交易日收盘价的算术平均数为基础，采取市价折价确定。
公司第一大股东亚泰集团拟现金全额认购其可配股份，尚须其股东大会审议通过按如果公司现有股东全部参与配股，且配股价格为公告前20个交易日收盘价的算术平均数（26.38）的0.75倍，那么可融得资金约38亿元，完成后公司净资产将增加至63亿元。按配股后的股本8.31亿股来计算，每股净资产约为7.56元。按目前约27元的股价计算，对应配股后的PB为3.57倍，将比现在显著降低，使得公司股价更具吸引力。
◆如果配股和借款能按时完成，可大幅提升公司资本实力，有利于长期发展虽然目前配股和借款都处于计划阶段，尚需要股东大会和监管层的批准，仍存在一定的不确定性，但大股东的表态显示了其对公司前景非常乐观。如果配股和借款能够按时完成，可以大幅提高公司的资本实力，净资本可以47亿元，达到将近70亿。资本实力提升之后，公司在直接投资、融资融券、经纪业务等主要业务上都可以获得更好的发展，公司的前途更值得看好。
股票研究公司快评2009-06-01投资银行业与经纪业东北证券000686.SZ计划配股融资扩充资本，建议参与配股。
(具体内容请见附件)
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