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光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月03日 15:13 |
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公司拟与云南省国资委成立合资公司
09年5月31日，东航集团和云南省人民政府签署了《战略合作协议》，目的在于充分发挥各自优势，进一步做强做大云南航空运输产业，公司根据集团公司与云南省人民政府签署了《战略合作协议》，拟以云南分公司为平台，与云南省国资委共同投资成立合资公司，其中公司与云南省国资委的持股比例分别为65%和35%，根据公告，此事件的进一步推进依赖于公司与云南省政府方面的进一步协商。
◆东方航空此举为重振其云南市场
08年东航在飞行员返事件的影响下，东航的部分云南航线被停飞，造成东航在云南航空市场的市场份额大幅下降，我们认为当时的飞行员返航事件的深层次原因可能来自于东航整体的战略考虑与云南省发展航空市场的方向之间出现了较大的分歧，值得一提的是，在08年6月份，海航集团曾与云南国资委签署战略合作协议，计划以海航旗下的云南祥鹏航空为基础共同筹建云南航空股份有限公司，这部分反映出当时云南省政府对于未来发展云南航空市场合作伙伴的重新考量。
此次东航与云南省政府成立合资公司意向的签署，是二者面对现实的选择，一方面：云南航空市场对于东方航空至关重要，不仅云南航空市场是其历来的盈利主要来源，更为重要的是，上次航空业大重组带来东航在云南市场具有显著的优势地位，而且云南航空市场前景看好，东航面对云南省政府向别的公司抛出的橄榄枝不会无动于衷，面对在云南市场份额下滑的局面，东航希望通过重新加强与当地政府合作的方式来重振其云南市场；而对于云南省政府而言，海航究竟能给云南省带来多少增量则心存疑虑，近年来，海航通过与各方合资的方式跑马圈地的成立了新华航空、长安航空、山西航空、西部航空、云南翔鹏等，未来海航对于云南市场的运力投放等方面可能较此前的规划会有所折扣。
◆密切关注上海航空市场竞争环境改善与公司自身管理提升
除去行业的周期性波动外，我们认为东航未来相对业绩的改善空间来自于“上海航空市场竞争环境的改善”和“公司自身管理水平的提升”，目前新的掌舵人上任后公司管理水平逐步改善，而短期内上海航空市场竞争环境的改善则要依赖于上海地区航空公司的整合等外力来推动。
◆盈利预测与投资评级
我们预计公司09年、10年的EPS分别为0.09元、0.12元，维持“中性”的投资评级。
(具体内容请见附件)
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