| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月25日 14:08 |
作者： |
周伟 |
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2009年5月21日下午，我们与湖南投资董秘马先生对公司现在经营情况以及未来经营战略进行了深入的交流。
公司目前属于多元化经营布局，业务包括酒店、路桥收费、商品房与土地一级开发、离子交换纤维辐照改性加工。就了解，公司崇尚稳健的经营策略，没有明确的业务扩张计划。
投资要点..酒店业务暂不扩张，仅提供稳定收益。公司拥有“君逸康年”、“君逸山水”两家四星级酒店，都处于长沙市的核心地段，入住率均在90%左右，2008年收入为6868万元，毛利率一直维持在80%以上。公司短期内不会增加酒店业务，所以未来酒店收入增长空间极其有限，只为公司提供稳定的收益。
路桥收费将小幅稳定增长。公司拥有长沙绕城高速公路南段100%股权(尚有25年经营权)、长沙湘江伍家岭桥50.05%股权(尚有16.75年经营权)、浏阳河大桥44.45％股权(尚有16年经营权)、五一路桥20%股权（尚有15年经营权）。公司享有绕城高速公路100%的收入，伍家岭桥和浏阳河大桥按照持股比例享有收入，而五一路桥公司是收取固定收益。2008年实现收入1.4亿元，毛利率为65.18%。公司目前没有收购路桥收费经营权的计划，但随着生活水平的提高以及城市道路交通设施的完善，车流量将逐步增多，路桥收入将能保持一定的增长率。
公司2009年对绕城高速有1000万元的维修计划，此投入将一次性计入当期成本，所以，2009年路桥收费业务的毛利率将会明显下降。..商品房项目暂时难以贡献利润。公司的两个商品房开发项目均未正式开工，公司按照实际投资额的固定比例收取回报，2009年很难看到收益。其中，公司在“中邦”房地产项目的投资额为5000万，每年按40%收取回报，该项目中的“纤维厂”项目拟下半年开工，预计2009年很难有实际回报。公司在“泰贞”房地产项目的投资额为1.92亿元，每年按31%享有回报（期限3年），该项目是长沙市芙蓉区CBD标志性项目，建设总面积达20万平米、总投资约16亿元，尽管该项目前景较好，但目前处于规划阶段，至少也要到2013年才能竣工交付。
一级土地开发收益不确定性较强。公司拥有对浏阳市浏阳河中路1158亩土地（净地941亩）的一级开发权，并可能进行部分房地产项目开发，目前正在办理相关报批手续，城市规划设计已通过初步评审。一级土地开发成本预计为9.26亿元，目前已经投入3亿元，2009年拟再投入3亿元，具体的项目进度取决于城市规划，一级开发的毛利率将取决于熟地的招拍挂价格，所以，这部分收益对于公司来说具有很大的不确定性。另外，公司拥有机场附近300亩土地，目前还没有开发价值，但已经明显增值。（详细内容请参阅附件）
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