| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月20日 14:19 |
作者： |
李莹莹 |
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总周转量延续负增长，客座率环比上升4月国航实现总周转量8.06亿吨公里，同比下降2.5%，环比上升0.2%。在国内客运持续回暖的情况下，公司业务量持续下降表明国际经济低迷对公司国际航线的影响仍然比较严重。客座率75.5%，环比上升1.5个百分。
旅客运输持续回升，货邮运输有所好转4月当月实现旅客运输量325.4万人，同比上升11.9%，继续保持两位数增长；RPK完成59.2亿客公里，同比增长4.8%。公司客运的增长情况优于南航。货邮运输量和RFTK的同比增速分别为-4.4%、-13.9%，较3月份的-7.7%、-15.9%有所收窄，符合我们前期认为货邮运输有好转迹象的判断，但目前国际经济并无明显的回升预期，公司货运的复苏情况还需进一步观察。
国内客运回暖明显，国际客运降幅扩大4月份的国内RTK同比增长14.5%，较3月份加快1.1个百分点，表现强劲，符合我们的预期。国际RTK延续两位数跌幅，同比下降15.8%，但远好于南航的-34.5%。其中，国内旅客运输量和RPK的同比增速分别为15.3%、16%，与3月份持平，国内客运回暖明显。预计在被抑制的需求释放以及随GDP自然增长的情况下，国内市场2009年将有较好表现。受甲型H1N1流感的影响，国际航线旅客运输量和RPK同比降幅进一步扩大至8.9%、11.1%。
国内运力控制有所加强4月国航在国内的运力投放有所减慢，国内ASK同比增速下降至19%，环比减少1.3%。运力增长快于需求增速令ASK与RPK剪刀差的同比增速虽然高达30.8%，但已远远低于3月份的57.2%；且环比下降了16%。由此，公司的国内客座率环比上升了3.1个百分点至78.2%。
目前来看，“H1N1甲型流感”负面影响有限5月份虽然有2008年同期的低基数效应，但“H1N1流感”的突发事件无疑将对旅客（尤其国际旅客）出行产生负面影响。目前我国已经确诊3例，1例病愈出院，国家对该事件的提前防范有助于控制疫情。当然，但该事件最终的影响程度还有待继续观察，将取决于疫情的扩散程度。公司国际航线较其他航空公司而言占比较大，因此受该事件的影响也较其他公司严重，但从目前的情况来看，负面影响不必过于悲观。※维持公司“增持”评级“H1N1流感”的突发事件对航空市场短期将产生负面影响，但并不会改变航空业的中长期发展趋势。维持公司“增持”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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