| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月12日 14:09 |
作者： |
王小勇 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
依托铁路业务，工程板块稳步增长。08年，公司铁路施工业务营业收入达到1009亿元，同比增长32.84％，预计09年将达到1500亿元左右，同比增长50％左右。09年将是铁路概算调整的高峰。我们认为，铁道部概算的调整将进一步提升公司利润空间。“甲供”变成“甲控”，使得公司在近两年新签合同上将获得较多的材料溢价。
“房地产＋资源”，将有效提升公司价值。房地产方面：我们预计09年房地产销售收入将达到50亿元左右，新建楼面面积达200万平方米，开发楼面面积为700万平方米。矿产方面：主要是金矿、煤矿以及铜矿，08年该业务已获得净利润3.5亿元左右，我们预计自09年起，公司矿产业务将开始逐步大规模的贡献效益。
管理费用率下降成为必然。随着公司管理措施的不断推进，09年管理费用将有效控制，进一步加强合同预算的管理，管理费用率将在08年基础上进一步降低，预计09年管理费用率3.6～3.7％。
公司的毛利率将呈现出“U”形反转的形态。主要基于以下四个理由：一是08年新签的高价闭口合同在未来2至3年将逐步结算；二是60亿元的低价材料储备将在09年投入使用；三是公司非施工业务在09年起开始发挥规模盈利能力；四是公司管理能力进一步提高，对项目成本及费用的控制能力进一步增强。
外币资产获批复转回，汇兑损失因素消失。4月29日外管局的批复使得公司对所持有的外币资产具有更大的主动性。消除了导致08年业绩大幅下降的主要因素，并可能获得汇兑收益，提升09年业绩。
预估公司09-11年基本每股收益为0.30元、0.42元、0.56元，同比分别增长476%、40%、32％。
维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
