| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月08日 14:55 |
作者： |
张延明 |
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撰写时间： |
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LPG进口业务：1个东华能源
LPG进口加工与销售业务是公司的传统业务，现阶段每年丙烷与丁烷进口量总计30万吨，主要应用于高品质工业燃气。该板块毛利水平为4-5%左右，是公司盈利的稳定来源。
仓储业务：再造一个东华能源，1+1=2
从历年公司毛利润情况来看，仓储项目给公司带来的盈利变化是质的飞跃。2008年公司LPG销售毛利润共计6301万元，而仓储项目将给公司带来的毛利润可达7000万元，公司的毛利润有望翻倍。
汽车加气业务：规模化后又造一个东华能源,1+2=3
公司目前每年LPG销量约为30万吨，那么共需要4.62万辆LPG汽车即可达到。从毛利率水平来看，LPG加工与销售环节与加气站营销环节的毛利率水平相当，基本在4-5%之间。所以LPG汽车有4.62万辆即可再造一个东华能源(静态来看)。汽车改装费仅需要一个季度的行驶量即可转回。
多元化经营方略开始进入收获期
公司多元化经营方略开始进入收获期，我们特别看好仓储业务对公司盈利能力的大幅提升，也看好加气站业务的长远发展。
投资建议
目前公司正处于快速增长期的前期，我们看好公司的快速增长，与此同时，我们认为现阶段股价仅部分反映仓储业务对公司盈利能力的提升，并没有反映仓储业务对公司盈利能力如此幅度的提升，给予公司买入评级，目标价14.06元/股。
（详细内容请参阅附件）
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