| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月08日 14:51 |
作者： |
崔健 |
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设备利用率下降 盈利能力堪忧 2009年一季度公司发电设备平均利用小时数折合全年仅为4283小时。一季度实现营业收入85.42亿元，同比增长3.98%；实现归属于公司股东净利润3493.3万元，同比下降92.02%。新投产机组导致折旧和财务费用上升则是造成一季度盈利水平继续大幅下降的主要原因。
保持电力设备投资努力改善装机结构 截至2008年底公司获得批准及在建项目规模为974.98万千瓦，筹建项目为1056万千瓦，装机容量增长的储备充分。
提高煤炭自给率 降低发电成本 按照公司煤炭投产的计划，预计2009年煤炭自给率提升为20%，2012年将达到40%，从而有利于公司持续降低发电成本。
煤化工拓展非电业务 目前多轮煤化工项目正处于全面调试阶段，克旗煤制气和阜新煤制气项目都获得国家发改委允许开展前期工作。预计煤化工业务将在2010年开始贡献收入和利润，当聚丙烯价格为12000元/吨时，内部收益率为25%，净利润约20亿元。
股价偏高 介入时机不成熟 综合绝对估值和相对估值，我们认为公司2009年合理的价值区间为4.2~8.31元/股，我们给予公司“中性”的投资评级。 （详细内容请参阅附件）
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