| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月07日 15:41 |
作者： |
杨丽萍 |
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龙溪股份是我国机械轴承行业的骨干企业，主要从事关节轴承、齿轮箱及汽车配件等机械零部件产品，目前具备年产关节轴承１２００万套、汽车圆锥滚子轴承和ＡＧ轴承８００万套、齿轮及变速箱２万台套、汽车动力转向器１５万台套的生产能力。其中关节轴承产品国内市场占有率６５％—７０％，国际市场占有率１３％左右。
08年净利润增长11%
２００８年龙溪股份实现营业收入６．２５亿元，同比增长８．２％，实现归属母公司净利润１．１亿元，同比增长１１．１％，但与大部分其它机械行业上市公司一样，盈利主要体现在２００８年前三季度，第四季度下滑非常明显。
从２００９年二月中下旬起，受益于国家“４万亿”投资拉动，公司销售国内部分开始明显好转，一季度公司销售环比改善，但同比下降２０％以上，其中国内销售下降２０％以上，出口仍然疲软，预计一季度下降３０％左右。由于４—６月份是传统的销售旺季，因此未来公司国内销售将保持平稳增长，但同比去年负增长的可能性较大。公司下半年销售的回暖依赖国内及国际经济形势的好转。
核心产品仍为关节轴承，齿轮箱与汽配件竞争力较弱
龙溪股份的主要产品包括关节轴承、齿轮箱及汽车配件等，其中轴承为核心产品，约占７８％的销售额。２００８年齿轮箱发展较好，约占２０％的比例，但随着下游主要客户提高零部件自制率，２００９年公司齿轮箱业务将有较大程度的下滑。
龙溪关节轴承有六大类型３２００多个品种，生产能力达１２００万套。２００８年，公司新增设备５０ 多台，使公司产能得到了较大提高。目前，公司是国内最大的关节轴承制造商和出口商，国内市场的占有率达６５％—７０％，国际市场的占有率达１３％左右。
出口下滑拖累关节轴承整体下滑。一季度龙溪股份出口可能下滑２０％—３０％，国内从２月中下旬开始好转，估计略微下滑，一季度销售收入总体将下滑２０％左右。２００８年公司研发关节轴承新产品１９１种，新产品销售收入超过８０００万元，技术含量和附加值较高的新产品使关节轴承的毛利率水平一直保持４８％左右。
龙溪股份的关节轴承产品主要配套冶金矿山、工程机械、水工水利、重汽、路桥、铁路列车、钢结构……公司下游的比例为重汽２０％—３０％，工程机械２０％，水工冶金１０％—２０％，三项加起来约７０％。未来，其下游行业部分就将受益４万亿投资。
09年生产经营将面临挑战
齿轮箱０９年销售下降较为确定。０９年收购三明齿轮箱，与公司的战略相吻合，且齿轮与轴承在销售渠道和工艺上有共同点，公司希望成为“机械零部件领域的综合供应商”。齿轮箱正在寻找新的客户，但短期内难以抵消厦工减少配套的影响。公司齿轮箱原来主要为厦工、龙工配套，但近来厦工提高了自己的配套率，停止了主力机型的配套。公司目前解决问题的途径是：利用关节轴承的销售网络，向重汽、工程机械其他企业如临工、柳工、福建省内的小型工程机械企业配套；开发新产品，如６０型、３０型，为工程机械企业非主力机型配套；销售齿轮箱零部件，如直接销售齿轮等。０８年三明齿轮箱收入略有增长，０９年一季度预计下降３０％左右。０９年全年预计下降。
汽车配件增长依赖汽车行业复苏。汽车配件在２００２—２００３年时效益非常好，公司给东南汽车配套，投资一年就收回成本。现在下游客户面临竞争激烈的局面，效益相对不如之前，未来增长依赖汽车行业的复苏。汽车配件也和齿轮箱一样，面临主要客户集中的风险。
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