| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月07日 15:39 |
作者： |
吴华 |
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投资要点事件：
公司1季度实现销售收入35.17亿元，同比增长38.65%，实现归属母公司所有者净利润3亿元，同比下降17.72%，实现每股收益0.2元。点评：
公司1季度累计销售汽车起重机1274台，同比增长19.73%，行业1Q累计销售5815台，与去年持平；履带式起重机1-2月累计销售17台，同比增长70%。汽车起重机基本算是09年初工程机械表现最好的子行业，作为行业龙头公司，销量增速超过行业平均水平近20%。综合毛利率为25.16%，较08年4季度回升0.4个百分点，处于近几年的低位。
1Q公司的应收账款为45.15亿元，较期初上升22.36%，存货达到55.06亿元，较期初增加3.36亿元，依然处于较高的位置。短期借款和长期借款分别增长3.67亿元和1.73亿元，财务费用压力继续加大，资产负债率接近80%。应付票据为28.48亿元，同比增长85%，由于出口销售额降低导致增值税免、抵、退税减少，导致应交增值税较期初有较大幅度增长，应交税费达到1.37亿元，增长204.63倍。
销售费用和管理费用有所下降，财务费用居高不下。我们认为08年4季度应该是公司近期的毛利率底部，而三项费用未来仍然会有所反复。由于公司资产负债表风险较高，并且融资将摊薄业绩，我们对公司维持谨慎态度，给与公司09-11年EPS分别为1.2元、1.45元和1.8元，对应09年PE为17倍，PB为4.56倍，维持“推荐”评级。（详细内容请参阅附件）
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